（以下内容从信达证券《产量波动影响业绩，大精煤 走出去战略赋予成长》研报附件原文摘录）
平煤股份(601666)
事件：
2025年3月20日，平煤股份发布2024年度报告，2024年，公司实现营业收入302.81亿元，同比下降4.25%，实现归母净利润23.50亿元，同比下降41.41%；扣非后净利润23.40亿元，同比下降41.27%。基本每股收益0.9616元/股，同比下降44.50%。资产负债率为61.79%，较2023年全年下降0.74pct。
2024年第四季度，公司实现营业收入69.62亿元，同比下降17.75%，环比下降1.46%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降64.79%，环比下降53.22%；扣非后净利润2.92亿元，同比下降69.2%，环比下降54.30%。
点评：
量降本增影响业绩表现，毛利率仍维持较高水平。2024年公司原煤产量2753万吨，同比下降318万吨（-10.35%）；商品煤销量2720万吨，同比下降383万吨（-12.34%）；其中，2024年第四季度公司原煤产量647万吨，同比下降119万吨（-15.49%），环比下降38万吨（-5.57%）；商品煤销量712万吨，同比下降80万吨（-10.15%），环比增长52万吨（-7.94%）；受公司煤种结构改善等因素的影响，2024年平均煤价抬升，公司商品煤单位售价1033元/吨，同比增长68元/吨（ 7.10%）。其中，四季度平均煤价较三季度煤价基本持平。受产销量下滑等因素影响，2024年公司商品煤单位销售成本有抬升趋势，公司商品煤单位销售成本737元/吨，同比增长84元/吨（12.86%）。整体上，2024年公司煤炭业务毛利率28.68%，同比下降3.64pct；其中，四季度毛利率有较大下滑，为23.66%，环比下降10.09pct，同比下降8.81pct。
资本开支计划下降，高股息彰显红利属性。2024年公司生产经营投资计划为53.54亿元，实际完成47.04亿元。2025年，公司生产经营投资计划为41.49亿元，较2024年目标下降约12亿元。结构上，2025年资本开支计划主要用于矿井基本建设、生产采区接替及系统优化工程投资计划、固定资产更新改造投资计划、维持简单再生产投资计划等方面。资本开支计划的下降有利于保障公司股东回报的可持续性。2024年，公司拟每10股派发现金股利6.0元（含税），共派发现金股利14.17亿元，占归母净利润的60.31%，继续履行公司在2023年发布的《平顶山天安煤业股份有限公司2023年至2025年股东分红回报规划》中现金分红比例不少于60%的要求。
回购股份展现信心，股权激励促进长期发展。2024年10月，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，提出回购资金总额不低于人民币50,000万元（含）且不超过人民币100,000万元。至2025年2月28日，公司已累计回购股份78,741,992股，占公司总股本的比例为3.18%，已支付的总金额为7.9亿元。本次回购将用于股权激励或员工持股计划。我们认为，公司**例回购及未来可能的股权激励计划均体现了公**期发展的信心，以及长期投资价值的认可。
大力实施“东引西进出海”战略，积极布局新疆。2024年10月，公司以17.48亿元成功竞得16.68亿吨新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，资源储量16.68亿吨。2025年1月，公司以6.57亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%的股权，产能120万吨。我们认为，公司大力实施“走出去”战略布局新疆优质煤炭资源，有利于增厚公司煤炭资源储量，提高公司核心竞争力和持续盈利能力。
盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、“减员提效”和精煤战略产品结构优化带来的效益提升，控股股东资产注入带来的煤、焦产业的延伸与增长，以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润为25.45、28.19、29.39亿；截至3月20日收盘价对应2025-2027年PE分别为8.74/7.88/7.56倍；我们看好公司的收益空间，维持公司“买入”评级。
风险因素：**宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。
