（以下内容从华福证券《2024年报点评：量升质优，利润改善》研报附件原文摘录）
重庆银行(601963)
投资要点：
（ 一） 2024Q4 业绩点评Q4 单季， 营收增速相较 Q3 有所下降， 利润增速提升， 资产质量持续改善。
营收端： 2024Q4， 营收增速为 2.73%， 较 Q3 下降 3.5pct， 主要是由于 2024 年四季度利息净收入同比减少 5.2%。 由于四季度**仍维持高速增长， 我们预计是由于四季度净息差同比降幅扩大带来的影响。
利润端： 2024Q4， 归母净利润增速为 4.5%， 较 Q3 提升 1.7pct，主要是由于 2024Q4 计提拨备约 4.98 亿元， 同比 2023Q4 少计提 3.56亿元。
资产质量： 截至 2024 年末， 不良率为 1.25%， 较 Q3 末下降 1bp。关注率为 2.64%， 较 Q2 末下降 46bp。 综合对公和零售两端来看， 资产质量有望稳中向好。
对公**不良率为 0.83%， 较 Q2 末下降 7bp， 主要是因为各领域**的不良率均有所改善。 分行业来看， 制造业不良率为 2.19%， 较Q2 末的降幅为 96bp， 不良**额也明显有所压降， 不良**额较 Q2末下滑 2.37 亿元， 风险出清力度更大。 批零业、 房地产业资产质量继续改善， 不良率分别为 2.24%、 5.63%， 分别较 Q2 末下降 32bp、 15bp。基建相关**不良率为 0.11%， 保持在低位， 较 Q2 末下降 2bp。
零售**不良率为 2.71%， 较 Q2 末提升 27bp。 分产品来看， 除了个人消费**由于规模增长不良率有所改善， 其他产品的资产质量均有所波动， 信用卡、 按揭**、 经营贷的不良率分别为 3.04%、 1.49%、5.70%， 分别较 Q2 末提升 58bp、 41bp、 33bp。 我们认为， 零售不良**有**的行业共性， 而且由于重庆银行这三类零售产品的规模均有所下滑， 也导致不良率有负向的波动。
截至 2024 年末， 拨备覆盖率为 245%， 较 Q3 末下滑 4.5pct。
（ 二） 2024 全年业绩回顾
2024 年， 重庆银行延续恢复性的增长。 一方面， 重庆银行继续积极配合重庆市化债， 抓取机会， 承接相对优质的城投债务， 对**投放形成了**的支持， 对公一般性**（ 剔除票据） 的增速高达 25%，较 2023 年的增速（ 20%） 进一步提升。 此外， 互联网**的冲击也已经消化， 个人消费**规模在报告期内开始回升。
另一方面， 净息差降幅在收窄， 主要受益于存款成本的大幅改善。2024 年净息差同比降幅为 17bp， 相较 2023 年压力有所减轻（ 2023 年净息差同比降幅为 22bp） 。 这主要得益于存款成本不断优化。 2024 年存款付息率下降 20bp， 较 2023 年的成本优化更为显著（ 2023 年存款付息率下降 9bp） 。
与此同时， 重庆银行在“控新降旧” 并举之下， 资产质量持续向好。 截至 2024 年末， 不良率、 关注率分别较年初改善 9bp、 73bp。 拨备覆盖率提升 10.9pct。 在此背景下， 信用减值计提压力持续减轻， 利润空间进一步释放。
分红比例维持在较高水平。 2024 年度分红比例为 30.01%， 基本与2023 年持平（ 占归属于普通股股东的净利润的比率） 。
（ 三） 2025 年经营展望
2025 年将有望延续 2024 年增长的势头， 业绩进一步提升。
**有望维持高增。 在重庆市打造新时代西部大开发重要战略支点、 内陆开放综合枢纽的过程中， 重庆银行有望依托对公业务优势、区域布局优势等， 加快**投放， 有望尽快迈入资产万亿城商行俱乐部。
净息差有望企稳。 负债端， 持续优化存款期限结构并**续作成本， 改善空间较大。 资产端， 收益率仍有继续下行的压力， 但降幅有望收窄。
预计资产质量稳中向好。 当前对公端风险已经大幅出清， 零售端风险虽有可能波动， 但预计已经过了压力**的时点， 整体来看， 资产质量有望稳中向好， 关注率有望加快下行， 拨备覆盖率有望继续提升。
综上， 我们预计 2025-2027 年营业收入增速分别为 5.5%、 6.0%、7.2%（ 前值 2025-2026 年为 4.2%、 5.2%）， 归母净利润增速分别为 8.5%、9.2%、 9.5%（ 前值 2025-2026 年为 8.4%、 9.0%） 。
（ 四） 投资建议
展望下一阶段， 重庆银行的成长性将进一步凸显。 量方面， 在新的领导班子带领下， 抢抓区域战略突破带来的重大机遇， 依托对公优势继续加快信贷投放。 价方面， 在消化了城投化债和互联网**压降的冲击之后， 且负债端成本持续优化， 净息差边际走势有望强于同业。风险端， 对公**风险已经大幅出清， 零售风险的**预计已经过了压力**的时点。
考虑到当前重庆银行估值与仓位较低， 风险处于改善通道， 业绩有望稳中向好， 估值有继续提升的空间， 维持“买入” 评级。
风险提示
信贷扩张低于预期； 资产质量反复； 息差下行超预期
