（以下内容从华安证券《血糖板块稳健增长，欧洲市场出海顺利》研报附件原文摘录）
三诺生物(300298)
主要观点：
事件：
公司近期发布2025年中报。2025年上半年，公司实现收入22.64亿元（yoy 6.12%），实现归母净利润1.81亿元（yoy-8.52%），实现扣非归母净利润1.58亿元（yoy-11.31%）。其中，2025年第二季度，公司实现收入12.22亿元（yoy 9.17%），实现归母净利润1.09亿元（yoy-6.87%），实现扣非归母净利润0.91亿元（yoy-9.36%）。
点评：
血糖板块稳健增长，符合预期
分品类看，2025H1，（1）公司血糖监测系统实现收入16.59亿元（ 6.88%）；（2）糖尿病营养、护理等辅助产品业务实现收入1.49亿元（ 11.47%）；（3）糖化血红蛋白检测系统实现收入1.14亿元（-4.93%）；4）血脂检测系统实现收入0.94亿元（-23.29%）；（5）血压计实现收入0.93亿元（ 50.73%）；（6）iPOCT实现收入0.89亿元（ 1.27%）。
公司血糖板块在**市场份额占比较高的基础上仍保持稳健增长，一方面可能与**血糖监测慢病市场空间容量大且公司市场占有率持续提升有关，另一方面公司的CGM产品也持续增加贡献。
CGM海外拓展稳步推进，欧洲市场进展顺利
2025年上半年，公司**收入12.66亿元（yoy 5.40%），海外收入7.44亿元（yoy 7.06%）。公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个**获批注册证。
欧洲市场，公司持续葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟MDR认证，并进一步扩大了公司两代CGM产品的适用场景：(1）在所有适用年龄（2岁及以上）人群佩戴部位为腹部的基础上，将13岁及以上人群的佩戴部位扩展为上臂或腹部，以满足不同用户的佩戴习惯；(2）除iCanCGM App外，用户可选择iCan View Glucose Data Reader作为第二个主要的显示设备，该功能可以更好的满足欧洲医保对CGM产品的需求。
另外，公司美国市场注册持续推进，一代CGM产品目前FDA注册撤回，公司全力推进二代产品，目前预计二代CGM的主临床有望于2026年开展。
投资建议
我们预计2025-2027年公司收入分别为49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元（2025-2027年前值预测为49.33亿元、55.82亿元和62.09亿元），收入增速分别为10.5%、12.7%和10.9%，2025-2027年归母净利润分别实现4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元（2025-2027年前值预测为4.56亿元、5.73亿元和7.12亿元），增速分别为30.6%、25.7%和24.4%，2025-2027年EPS预计分别为0.76元、0.96元和1.19元，对应2025-2027年的PE分别为27x、21x和17x，维持“买入”评级。
风险提示
CGM销售不及预期风险。
