（以下内容从华安证券《公司业绩稳步增长，并购力度逐渐加大》研报附件原文摘录）
易普力(002096)
主要观点：
事件描述
8月28日，易普力发布2025半年度报告，实现营业收入47.13亿元，同比增加20.42%；实现归母净利润4.09亿元，同比增加16.43%；实现扣非归母净利润4.00亿元，同比增加17.60%；实现基本每股收益0.33元/股。其中，第二季度实现营业收入27.03亿元，同比增加26.44%，环比增加34.48%；实现归母净利润2.44亿元，同比增加12.63%，环比增加47.43%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增加15.76%，环比下降53.25%。
工程**收入占比提升明显，期间费用率持续**
分板块来看，2025上半年**/雷管/工程**收入占比分别13.53%/4.71%/75.36%，较去年同比变化分别为-2pct/-4pct/ 5pct，工程**收入占比明显提升，主要由于公司聚焦新疆等需求增速较快的区域，实现了矿山总承包工程方面的收入高速增长。分业务毛利率来看，**/雷管/工程**分别为34.48%/29.19%/21.15%，同比 0.83pct/-1.09pct/ 0.2pct。费用率方面，公司销售/管理/财务费率同比-0.16pct/-1.5pct/-0.15pct，控费降本卓有成效，研发费用率同比 0.07pct。
**业务覆盖广，海外市场加强布局
公司业务覆盖**约21个省份（自治区、直辖市），实现湖南、湖北、重庆、四川、广西等核心市场的跨省连片，在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定，构建了“省域**、区域控制”的市场布局优势，业务规模及竞争能力持续提升。
境外业务方面，布局利比里亚、纳米比亚、巴基斯坦、马来西亚等多个“一带一路”沿线**。作为我国民爆行业率先布局**市场的领军企业，在东南亚、非洲和南美洲等地区充分发挥品牌优势。2025年上半年境外收入占比4.26%。
公司订单充足，加大并购力度扩张产能
2025Q2，公司新签或开始执行的**服务工程类日常经营合同金额合计人民币59.03亿元，同比增长96%。产能方面，据公司2025年半年报，公司拥有工业**许可产能为58.15万吨。2025年3月26日，公司公告收购河南省松光民爆器材股份有限公司51%股份，随着公司并购力度的提升，预计产能会进一步扩张。
投资建议
我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.64、9.71、10.91亿元，当前股价对应PE分别为19.46、17.32、15.41倍，维持“买入”评
级。
风险提示
（1）新建产能投放不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；（4）宏观经济下行导致需求持续下滑。
