（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：美国本周ADP及大非农就业数据均不及预期，联储降息幅度预期提升，黄金上行空间广阔》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（9月1日-9月5日），有色板块本周上涨2.12%，在****行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨10.73%，能源金属板块上涨5.86%，工业金属板块上涨3.82%，小金属板块下跌6.40%，金属新材料板块下跌7.20%。工业金属方面，市场延续美国降息预期临近的乐观预期，市场持续对旺季来临需求转向的验证阶段，本周金属价格维持震荡。贵金属方面，本周由于欧债及日本长期国债利率飙升，以及特朗普持续插手美联储的人事管理，避险情绪推升了金价的上行斜率；中期来看，美国就业数据连续下行，降息预期的提振使得本轮黄金上行空间广阔。
周观点：
铜：精炼铜供需维持双弱，宏观降息预期支撑铜价。截至9月5日，伦铜报收9,898美元/吨，周环比下跌0.05%；沪铜报收80,140元/吨，周环比上涨0.92%。供给端，截至9月5日，本周进口铜矿TC维持-41美元/吨，随着9月**铜冶炼厂大规模检修，预计9月精炼铜产量下行，供给面临紧缺；需求方面，进入“金九”以来，下游需求恢复较为**，铜价高位也抑制了部分订单扩张，光伏、空调等白色家电需求受限，需持续关注旺季需求兑现情况。宏观层面，随着本周美国就业数据的进一步趋势下行，后续降息预期及幅度均有所提升，“弱美元”及宽松的货币环境有望持续支撑铜价。
铝：本周电解铝供需双增，留意需求旺季的验证情况。截至9月5日，本周LME铝报收2,603美元/吨，较上周下跌0.63%；沪铝报收20,695元/吨，较上周下跌0.22%。供应端，广西地区于本周完成**复产任务，本周**电解铝行业理论开工产能达到4408.50万吨，较上周增加5万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升1.73pct，铝棒产能利用率环比提升0.25pct，本周电解铝的理论需求有所上升。本周电解铝社会库存环增1.40%至63.15万吨，铝棒社库环增3.49%至13.05万吨，“弱现实”逻辑持续演绎，下游接货水平一般，我们预计随着宏观层面乐观情绪的延续，海内外铝价短期震荡偏强，但进一步走高需观察“金九银十”需求端的落地情况。
黄金：美国本周ADP及大非农就业数据均不及预期，联储降息幅度预期提升，黄金上行空间广阔。截至9月5日，COMEX黄金收盘价为3639.80美元/盎司，周环比上涨4.69%；SHFE黄金收盘价为815.60元/克，周环比上涨3.88%。美国8月ADP就业人数录得5.4万人，低于预期的6.5万人；美国8月非农就业人口季调后录得2.2万人，低于预期的7.5万人；美国8月失业率录得4.3%，高于预期的4.2%。本周披露的美国就业数据延续了7月以来的**走势，“衰退”的潜在风险正在提升；本周基于对欧洲财政缺口以及对日本政局不稳的担忧，日本及欧洲长债利率持续飙升，期限溢价的大幅提升推升了市场的避险情绪；此外，本周美国**部已对美联储理事库克展开刑事调查并发出传票，特朗普插手联储人**化进程仍在推进，美联储独立性遭受史上**危机，黄金于本周受到避险的情绪影响从而上涨斜率陡增。随着鲍威尔于全球央行年会中明确表明了就业市场的关注度提升，我们认为本次**的非农数据将大幅提升后续联储的降息的概率与幅度，美国经济后续大幅转弱的概率在降息后将会**，而通胀却因此或将持续走高，实际利率快速下行期已至，预计后续黄金将持续受益。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
