铜：隔夜沪铜主力回调至 79650 元，伦铜下行至 9900 美金下沿。 宏观中性偏多。美国 8 月 ISM 服务业 PMI 指数为 52，为过去半年**水平，经济维持温和水平。不过，美国 8 月 ADP 就业人数增加约 5.4 万人，远低于市场预期，就业市场降温提振市场对美联储 9 月降息近 100%。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 358 吨至 1.98 万吨，LME 铜去库 200 吨至 15.8 万吨。8 月智利铜矿及精矿出口 98.9 万吨，去年同期约 122.8 万吨，其中对**出口 59.8 万吨，去年同期为 78.5万吨，同比明显下滑。 总体来看，**乐观预期降温带来回调压力，不过海外降息预期、关税风险减弱、供需收紧预期为铜价带来**支撑，预计短期铜价高位震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考 79200-80500 元/吨。策略上，日内区间，中线仍可逢低买入或卖出看跌期权。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 1.25%，深证成指跌 2.83%，创业板指跌 4.25%，科创 50 跌 6.08%，沪深 300 跌 2.12%，上证 50 跌 1.71%，中证 500 跌 2.48%，中证 1000 跌 2.30%。两市成交额为 25442.57 亿元，较前一交易日增加约 1801.71 亿元。 ? 申万**行业中，表现**的行业分别为：商贸零售(1.63%)，美容护理(1.19%)，银行(0.79%)。表现最差的行业分别为：通信(-8.48%)，电子(-5.08%)，综合(-4.49%)。 ? 基差方面，四大期指基差均较小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.40%、-3.40%， IC、IM 当季合约年化基差率为-11.50%、-11.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市较快速下行，深证成指跌幅显著多于上证指数，两市成交额较上一交易日小幅回升。昨日沪深两市再度下行，盘中加速下跌后尾盘稍有修复，从**行业表现上来看，通信、电子等前期交易拥挤度较高的热门行业板块加速下行，或表明自 6 月下旬以来市场资金盈利结构正逐步转变，部分资金短期或有风格切换的趋势。总体来看，存量、增量资金将逐步向估值仍旧偏低的板块流动，市场或将迎来短期风格切换。货币流动性持续宽松，中长期资金稳定流入的情况下行情有较大可能延续，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。
国债期货：周四，国债期货上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.26%，10年期主力合涨 0.13%，5 年期主力合约涨 0.06%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.5bp 至 2.012%，10 年期活跃券收益率上行 0.6bp至 1.7535%，2 年期活跃券收益率上行 1.75bp 至 1.395%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.172 元、-0.01 元和 0.12 元。单边策略：期债上涨，但现券利率尾盘上行，情绪仍不乐观；逆回购**对冲到期量，宽松程度未超预期。始于 7 月的期债调整有着不同于以往调整阶段的特点，即流动性在资产之间的转移带来了持续性更强、力度更大的调整。展望后市，即使权益市场回落，期债可能仍承压，未来定价回归基本面后，流动性还存在收紧风险，因当前降息预期也有些拥挤，且不排除地产**政策再出台引导流动性进入实体进一步施压资金面。跨品种策略：利率曲线短陡长平，后续逐步介入空短(TS)多长(T)的套利策略，目前已有参与性价比，等待资金收紧信号明确。套保策略：净基差近期回落幅度较大，可以关注正套或空套策略的机会。
橡胶：周四，国产全乳胶 15050 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14980 元/ 吨，环比上日上涨 80 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 55.8 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 52.05 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.75 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.6 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤；海南胶水报收 13.4 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 8 月 31 日，**天然橡胶社会库存 126.5 万吨，环比下降 0.6 万吨，降幅 0.5%。**深色胶社会总库存为 79.6 万吨，环比降 0.09%。其中青岛现货库存降 0.6%；云南增 1.2%；越南 10#增加 9.5%；NR 库存小计增 1.25%。**浅色胶社会总库存为 46.8 万吨，环比降 1.1%。其中老全乳胶环比降 2.6%，3L 环比增 3.2%，RU 库存小计降 0.13%。 观点：泰国等东南亚产区与**产区依然处于雨季中，不间断的雨水依然对割胶作业造成影响，科特迪瓦在进入干季之后，雨水天气较少，割胶预计相对正常，全球供应依然符合季节性。需求端，**轮胎行业生产活动变化不大，全钢胎企业生产活动相对更好，预计下**业有限回暖中。平衡表的状态整体变化量级不大，RU&NR 单边行情有限，随着预期再度升温，RU&NR 短期走高。向后看，平衡表的强势驱动依然有限，预计单边价格不会突破 7 月高点。但也需说明，当下看不到驱动不代表未来不会出现，超预期驱动一般对应较高的**。
甲醇：达旗 2050、洛阳 2220、鲁南 2335；工厂少量拍卖多溢价成交，转单价格挺价为主，贸易商观望氛围浓郁。短期来看，现货煤炭稳中小涨，整体价格预计变动不大；产地甲醇工厂部分装置回归、开工率提升，库存维持中低水平；河北、山西地区部分焦煤气制甲醇工厂本周有复产预期；下游开工正常，传统下游近年淡旺季差异较小、关注是否有补货需求；运费受车辆较少影响小幅走强。内蒙宝丰装置本周继续采购，港口某套烯烃装置在本周有回归预期、持续关注刚需消耗与库存压力的矛盾。周四，华东现货基差在 01-135，9 下在 01-110，基差变化不大。MTO 装置利润得到明显修复，港口烯烃工厂复工预期增强，加之传统下游即将进入“金九银十”需求旺季可能逐步兑现累库预期，后续 01合约仍以偏多看待。操作上，短期甲醇逢低试多，甲醇 2601 参考震荡区间 2380-2480 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1660 元/吨，河南出厂价格 1680-1700 元/吨，**尿素市场稳定。虽有新产能释放，日产短时偏低位，山西部分工厂提前检修。秋季备肥尚未大规模启动，整体需求力度较上半年明显减弱。期货市场同步走弱，市场对后市预期偏悲观，在期现联动方面，期货与现货市场之间的互动效应显著增强。新的出口将集中在 9 月-10 月进行，整体来看，短期需求偏弱，上游库存小幅增加，偏弱震荡为主。操作上，短期尿素观望，尿素 2601 参考震荡区间 1660-1780 元/吨。
纯碱： 周四纯碱期货窄幅震荡，现货价格持稳为主。周四商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，本周纯碱产量环比增加 3.3 万吨至 75.2 万吨，近期产量回升，供应端压力增加。下游需求环比趋稳，**碱厂库存环比本周一增加 0.3 万吨至 182.2 万吨，**交割库库存较前一周增加 4.0 万吨至 54.1 万吨。上周浮法玻璃点火 1 条产线、光伏玻璃产线无变动；本周玻璃点火 1 条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和趋稳，重碱需求暂稳，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性变动不大。7 月纯碱进口略升至 0.3 万吨，出口略升至 16.1 万吨，出口小幅增加。宏观方面，近期**房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨，美国降息预期增加）；**政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，期价偏弱震荡为主。仓单方面，周四纯碱仓单减少 298 张至 4934张。 短期纯碱期价偏弱震荡，SA2601 日内参考 1260-1300 区间。
玻璃： 周四玻璃期货下探回升，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面变动不大，需求环比略有增加。本周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性下降，库存环比上升，**玻璃库存环比增加 2.4 万吨至 315.3 万吨，同比减少11.8%。上周玻璃点火 1 条产线；本周玻璃点火 1 条产线。近期玻璃日熔量略升，**在产日熔量为 159575T/D，同比下降约 6.0%。1-7 月**房屋竣工面积同比下降约 17%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升 0.8 天至 10.4 天、同比上升 8.3%。期玻璃供应持稳，需求环比增加，期价暂时低位震荡。 短期玻璃期价低位震荡，FG2601 日内参考 1120-1160。
烧碱： 周四烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。短期烧碱基本面变动不大。近期烧碱检修计划减少，本周烧碱产量增加 1.6 万吨至 82.9 万吨，下游需求稳中略升。**的液碱生产企业库存环比增加 0.8 万吨 38.8 万吨，同比上升 25.5%。近期烧碱下游氧化铝量环比略降，粘胶短纤开工率上升，下游需求环比略增。7 月烧碱出口为 37.21 万吨，同比大幅增加、环比小幅增加。短期烧碱基本面略有改善，现货价格**上移，商品市场整体转弱，期价暂时震荡为主。 短期烧碱期价偏震荡，SH2601 下方关注 2500-2550 附近支撑，背靠支撑可短多。
螺纹钢： 本周螺纹产量微降 1.88 万吨至 218.68 万吨，其社会库存环增 14.89 万吨，而厂内库存微增 1.72 万吨，表观需求较上周下降 2.14 万吨至 202.07 万吨。现阶段，螺纹钢基本面并未改善，主要是累库速度较快，且同比高出 84.37 万吨，产业矛盾累积。黑色限产影响基本结束，大部分高炉复产，短期螺纹易跌难涨。
热卷： 本周热卷产量继续下降 10.5 万吨至 314.24 万吨，库存增幅 8.88 万吨，表需下降 15.36 万吨。供需双回落，库存持续增加。当前热卷库存累积情况不容乐观，整体产量偏高，而需求端承接力度不足，钢厂利润逐步收缩，盘面弱势特征愈发突出。若后续需求无法有效改善，价格仍存在持续下探的风险。
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