中信建投期货：关税博弈中，期钢延续震荡

螺纹钢： 上周螺纹钢产量环比续增 1.63%至 232.37 万吨，总库存继续减少 2.54%至 777.73 万吨，而表需增逾 1%至 252.68 万吨。螺纹钢需求季节性改善，但增幅趋缓，而供应压力偏大，期价继续承压。“关税强波”冲击并未过去，中美关税博弈继续升级，期钢反弹阻力重重。潜在利好是外围风险加剧引发**政策预期增强，**关注**政策端情况。
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热卷： 上周热轧产量减少近 3%至 313.3 万吨，钢厂主动调节生产带来热卷供应收缩，但需求大幅走弱，上周热卷表需环比降幅超 5%。基本面并未改善，且关税风险扰动市场，热卷价格继续承压运行。在**利好政策出台前，热卷价格仍处于弱势。

甲醇：现货价格方面，达旗 2150-2200 元/吨，鲁南 2510-2540 元/吨，上游工厂竞拍情况较好，贸易商拿货情绪复苏，转单成交较好，内地价格坚挺。目前上游检修季接近尾声，主流外卖装置几乎均检修完成，周度产量同比回升。多套内地 CTO 装置进行甲醇采购寻价，短期内支撑内地价格。港口库存仍处于偏低水平，关注后续港口 MTO 检修情况。整体来看，短期进口压力逐步回归，煤价弱势，期价上行压力较大，弱势震荡为主。操作上，短期观望，甲醇 2505 参考震荡区间 2250-2380 元/吨。

尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1850-1860 元/吨，河南出厂价格 1850-1860 元/吨，企业新单成交减少。供应方面，日产维持 19 万吨左右，在二季度末上游新投产后，尿素 2509 合约面临新增压力较大。需求暂维持稳定，变动有限，预计 6 月前追肥需求有限。短期来看，期价走弱较多，预计兑现后续供强需弱逻辑，且后续 6-7 月面临需求淡季，期价或弱势震荡为主。操作上，短期建议逢高沽空尿素 2509 合约，参考震荡区间 1700-1830 元/吨。

橡胶：近期东南亚产区与科特迪瓦降雨水平与往年同期基本持平，天气条件优于去年同期，暂时对割季影响有限。4 月 9 日，特朗普宣布对多数**暂停征收“对等关税”90 天，随着关税政策松绑，海外市场迎来**回暖。全球即将在下月迎来产量季节性增长，随着本轮宏观风险的大幅释放，单边价格即将回归供需平衡（现实）定价，RU&NR 或临近底部，而泰国原料价格将进一步确认底部（需求对应上游生产什么价格能够生产的产量）。

沪铅:隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，再生炼企小幅调整原料报价，整体到货量依旧不佳。期现以及精废之间差价谨慎，炼厂借售报价坚挺。供应端，冶炼企业出货积极性大减，且减产意愿上升。需求端，淡季考验下，蓄企接货仍以长单为主，散单刚需压价接货。现货一侧，铅价接连受挫下游逢低采买为主，昨日库存录减。 总体来看，可等待情绪面消耗完毕，铅价暂以成本线为支撑。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，关税政策仍有不确定性，市场情绪触底修复后表现一般。基本面看，供应端，当前加工费回升速度放缓，上周部分地区上调 50-200 元/金属吨。据百川盈孚调研，目前炼厂冶炼利润仅达到不亏损微盈利状态，后续提产意愿有限，供应端变动不大。需求端，四月中旬下游各表现中规中矩，镀锌抢出口行情告一段落，需求难以对价格产生支撑，昨日社库小幅累积，现货升水续涨乏力。 整体来看，关注月内库存走势，预计短时锌价下跌空间有限。

双焦：钢厂生产强度持续改善，但中期钢材需求面临季节性下滑和出口走弱的双重风险，后续继续增长空间和时间可能有限。焦炭**轮提涨落地，铁矿价格反弹幅度也大于钢材，吨钢生产利润下滑。近期**关注出货情况，是否给钢厂带来压力。多数钢厂焦炭库存水平偏高，焦炭生产强度也不算低，焦炭提涨驱动一般，后续提涨轮次不宜过度乐观。焦煤矿山产量继续回升，海运煤和口岸通关边际下降，煤矿库存压力依然偏大。 策略：焦煤 09 合约上方压力 1030-1060 元/吨，可择机尝试波段做空，焦炭观望。

铁合金：合金企业亏损压力偏大，近期减产范围仍在增加，产量或将继续下降。但仓单增长较快，工厂库存亦在增加，现货并不短缺。钢厂生产强度继续增加，但未来空间已经比较有限。钢材需求季节性峰值基本出现，后期面临季节性走弱和出口下行的双重风险，钢厂生产强度或被迫**。锰矿 5 月份报价环比下降 0.3 美元/吨，但焦炭**轮提涨落地，成本支撑中性。供应虽然下降，但需求下降风险也在增加，基本面压力尚存。 观点：短期观望，上方压力硅锰 6300-6400 元/吨、硅铁 6100-6200 元/吨。

铜：周一晚铜价震荡整理，沪铜主力运行至 7.6 万元附近，伦铜涨至 9200 美元附近，美铜至 4.7 美元/磅，溢价约 13%。 宏观中性。隔夜数据面清淡，美联储理事偏鸽表态下半年有望降息，若平均关税低于 10%则对经济影响有限，美元偏弱运行提振铜价震荡回升。 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 2805 吨至 8.9 万吨，LME 铜去库 950 吨至 20.7 万吨。铜价反弹令现货成交转淡，SMM 电解铜现货升水承压回落至平水。 总体来看，关税政策反复扰动宏观情绪，市场风险偏好修复叠加弱美元，预计短期铜价震荡回升为主，但关税不确定性仍存，谨慎乐观需求前景。今日沪铜主力运行区间参考 75000-77000 元/吨。策略上，短线区间为主，中线空单底仓继续持有，等待高点布局远月空单。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.76%，深证成指涨 0.51%，创业板指涨 0.34%，科创 50 涨 0.25%，沪深 300 涨 0.23%，上证 50 涨 0.33%，中证 500 涨 0.82%，中证 1000 涨 1.30%。两市成交额为12774.74 亿元，较前一交易日减少约 711.92 亿元。 申万**行业中，表现**的行业分别为：纺织服饰(2.56%)，煤炭(2.50%)，有色金属(2.46%)。表现最差的行业分别为：家用电器(-0.60%)，食品饮料(-0.36%)，房地产(0.20%)。 基差方面，IF、IC、IM 基差下行，IH 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为4.50%、-9.30%，IC、IM当季合约年化基差率为-18.30%、-22.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日股指高开震荡收涨。昨日上午海关总署公布 3 月及**季度进出口数据，出口数据大幅增长的同时进口数据有较大幅度下降，主要受美国四月初**关税扰动导致出口端抢出口集中在政策实行前释放，而进口端受关税压制企业中短期生产意愿减弱导致。受周末相关消息影响,昨日科技股、中小盘高开后震荡走弱，而内需、内循环相关板块有所降温。目前市场情绪转暖较为明显，但中美关税博弈仍未明朗，市场风险与波动仍处于高位区间，应谨慎控制风险。短期来看，中美关税摩擦过程中仍存有超预期冲突对指数点位造成较大冲击的可能，近期可持续各国与美国关税谈判进程、金融市场相关**政策、降息降准相关的货币政策以及对出口依赖度较高企业的帮扶政策等，短期波动仍将维持高位，大盘或强于中小盘。

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