证券之星 李若菡
在通信需求趋于饱和、5G红利逐渐消退的背景下，**电信(601728.SH)上半年营收和净利润增速进一步放缓。
证券之星注意到，公司的两大传统业务—移动通信和固网及智慧家庭服务增长持续放缓，且移动APRU也出现下滑。尽管公司持续推进产业数字化业务创新发展，但涨势已出现回落。其中，云服务业务增速大幅放缓，且在三大运营商中排名垫底，而智能业务尚难扛起营收大旗的重任。不仅如此，近期曝光的“套路贷”事件，再次将**电信的金融业务推上风口浪尖。
传统业务增长乏力，移动APRU下滑
目前，**传统通信业务增长明显放缓，行业已进入低增速阶段。据工业和信息化部发布的数据显示，2025年上半年，我国电信业务收入累计完成9055亿元，同比仅增长1%。
结合**电信的财报来看，公司上半年实现营业总收入2694.22亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230.17亿元，同比增长5.53%。拉长时间线看，**电信的业绩增速正在明显放缓。2023年上半年-2024年上半年，公司的营收增速分别为7.68%、2.82%；归母净利润增速为10.18%、8.23%。
其中，传统业务如移动通信服务和固网及智慧家庭服务是**电信的基本盘，合计为公司贡献了超六成收入。
证券之星注意到，上述两大业务板块的增长势头均有所减弱。2025年上半年，公司的移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%，增速下滑2.3个百分点。同期，公司的固网及智慧家庭服务收入为641亿元，同比增长0.2%，其增速下降3个百分点。
值得注意的是，虽然公司的移动用户数净增1600万户，达到4.33亿户，但移动用户ARPU(每用户平均收入)却出现下滑，该指标为46元，同比下降0.65%。从5G用户渗透率来看，**电信5G网络用户数达到2.82亿户，用户渗透率达到65%，已处于较高水平。
在传统通信业务增长乏力以及5G红利减退的背景下，**电信也在加快数字化转型的步伐。
证券之星注意到，被视为第二增长曲线的产业数字化新兴业务，其增长动能持续减弱。继2024年上半年增速回落至个位数后，2025年上半年该业务增速进一步放缓。2025年上半年，公司产业数字化收入749亿元，同比微增1.63%，占主营业务30.1%，同比下滑5.57个百分点。
不仅如此，由于产业数字化业务回款期较长，公司应收账款规模快速攀升。2025年上半年，公司应收账款为689.88亿元，同比大增74%，创近5年来新高。而应收账款的增加影响了公司的现金流表现。公司在上半年经营活动产生的现金净额为470.3亿元，同比下降19.4%。
天翼云失速，公司卷入“套路贷”风波
具体到各板块上，**电信的产业数字化新兴业务主要围绕云、AI、量子、卫星、网络等领域展开。
结合2025年半年报来看，公司的云服务业务已显现出增长乏力的迹象。公司天翼云实现营收为573亿元，同比增长3.8%。2023年上半年至2024年上半年，天翼云的增幅分别为63.4%、20.4%。可见，公司的云服务业务已告别高速增长阶段。
不仅如此，**电信的云业务增速在三大运营商中也处于末位。同期，**移动云业务增速为11.3%，**联通为4.6%，均高于**电信。
有分析指出，**电信在云业务的困境在于：与互联网科技巨头相比，其在政企大客户定制化解决方案能力上仍存在差距。同时，公司内部支撑体系尚未完成从“卖管道”到“卖服务”的转身。
针对天翼云的增幅放缓，**电信董事长柯瑞文在业绩说明会上表示，目前全球云计算行业正处在“新旧动能转换”的关键时期，以通算为主的云业务增幅明显下降，是行业的趋势。
在云服务业务增长失速的背景下，**电信正**拥抱人工智能，推动企业战略由“云改数转”向“云改数转智惠”升级。
2025年半年报显示，公司在AI领域已取得**进展：算力总规模达77EFLOPS，打造“星海”数据智能中台，汇集超10万亿token语料数据，打造80多个行业大模型和30多个智能体，服务超过2万家企业。
从业绩表现来看，公司智能收入(包括面向客户提供的AI、智算服务等)实现双位数增长，上半年营收达63亿元，同比增长89.4%，但其在整体营收中的占比仍相对较小，仅为2.34%。
值得注意的是，近期，**电信所涉及的金融科技业务卷入“套路贷”风波。
7月28日，微博知名漫画家杨笑汝发文称，**电信工作人员以“实名认证过期”为由上门服务，服务过程中未充分说明合同性质，导致其在不知情的情况下签署了“甜橙融租”金融**协议，将原本按月缴纳的话费转为三年期**。
“甜橙融租”的主体为甜橙融资租赁(上海)有限公司，由**电信旗下公司—天翼支付科技有限公司(简称翼支付)控股。天眼查信息显示，除了甜橙融租之外，翼支付还投资了甜橙融担、天翼保理、众安小贷等多家金融公司。
证券之星注意到，这并非**电信旗下金融业务**陷入此类争议。在2023年，新华社曾点名甜橙融租的“橙分期”业务，指出用户在办理手机套餐时被莫名签约金融分期产品。
在今年1月初，翼支付因多项违规操作而收获罚单。据**人民银行北京市分行发布的行政处罚信息显示，翼支付因未取得客户授权协议、为无证机构提供支付结算服务、未按规定设置特约商户收单银行结算账户等七项违规行为，被罚没合计132.43万元。
此外，在黑猫投诉平台，翼支付累计投诉量达1.47万条，投诉主要涉及私自扣款、工作人员诱导签署分期等问题。(本文**证券之星，作者|李若菡)
