在港交所近日公布的2025年半年报中，债券通北向通的数据格外亮眼：交投维持增长，上半年日均成交额升至459亿元的半年度新高，同比增长3%。
事实上，自去年下半年以来，外资配置**债券市场再度提速。在业内人士看来，当前**债券市场的投资吸引力不断提升，正在成为**投资者的重要配置方向。
**债券市场吸引力凸显
从数据来看，**人民银行发布的2025年6月份金融市场运行情况显示，截至6月末，境外机构在**债券市场的托管余额4.3万亿元，占**债券市场托管余额的比重为2.3%。
回顾此前历程，**债券被纳入全球三大债券指数是关键转折点。**债券在指数中权重达6%至10%，推动被动资金大规模流入。“自2018年3月起，外资持有**境内债券的规模从约2000亿美元扩大到2022年高点的6000亿美元，实现了快速增长。不过，整体而言，外资目前对**境内债券相对低配，当前外资在**债券市场的占比仅为2.3%，并不算高。”瑞银资产管理亚洲固定收益组合主管桂林对《金融时报》记者表示。
占比较低背后的原因或与外资进入**债券市场的时间较短有关。桂林表示，在2016年推出银行间债券市场直接投资计划后，外资才真正大规模进入**债券市场，外资准入便利化加速。2017年债券通启动后，投资额度限制基本取消，从开始到现在的几年时间，尚不足以让外资深入了解**债券市场。
除了制度建设外，桂林称，推动外资增配的另一个关键因素是，近年来全球投资非美元资产趋势的加速。瑞银近期对全球央行客户的内部调查显示，2025年以来，各国央行仍在增持人民币与欧元资产。桂林认为，**债市有望迎来新一轮资金流入。
“美元资产的不确定性，促使主权基金、养老金等长期资金重新寻找非美元避风港。”桂林表示，最近几个月，包括欧洲、美国的投资者，都在考虑是否要把美元资产分散化到非美元资产，**债券市场是一个不错的选择。
在具体配置品种上，外资机构表现出对流动性的偏好。**人民银行数据显示，6月末，境外机构在银行间债券市场的债券托管余额4.2万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.1万亿元、占比49.6%；同业存单1.2万亿元、占比27.2%；政策性银行债券0.8万亿元、占比19.1%。
“投资者会先买入熟悉、安全的品种。其中，大量资金流向银行大额存单，反映出外资对不同债券品种的逐步认知过程。”桂林表示，“未来，外资机构偏好或拓展至信用债及资产支持证券，境外客户已开始深入研究**信用债及资产证券花（ABS）等品种。”
外资配置或将进一步加大
展望后市，业内普遍认为，**债券市场对外资机构来说具有规模大、开放度高、相关性低、波动率低等多重优势，未来发展空间广阔。
中诚信**团队认为，对外资主体来说，人民币债券市场具有政策支持、避险属性等优势，其本质原因是人民币在**货币体系中的重要性和**影响力的提升。随着市场活跃度和流动性继续提升，后续外资配置或将进一步增加。
在桂林看来，外资对**境内债券配置的新一波“配置浪潮”雏形已现。由于**债券市场与其他发达市场固定收益的相关性较低，具备良好的分散化配置价值，将继续吸引寻求多元化的投资者。
值得注意的是，目前流入**债券市场的外资大多是中长期配置，外资机构主力是各国央行、养老金、保险公司等专业性机构投资者。“人民币债券纳入三大全球指数后，被动资金持有的指数基金往往是中长期配置。”桂林表示，**债券市场对外资机构具有规模大、开放度高、相关性低、波动率低等多重优势。中长期配置往往能享受低相关性、低波动性、资产配置分散化投资等好处。
“当前，**债券市场以25万亿美元规模稳居全球第二，仅次于美国。过去10年增速显著，从不足10万亿美元跃升至当前体量，与**经济规模高度匹配。”桂林表示，“**债券市场作为全球第二大的债券市场，对**投资者有重要的市场价值，中长期而言，外资有望持续积极配置。”
