周二（8月5日），美国供应管理协会公布了美国7月ISM非制造业PMI，结果从6月的50.8降至50.1，低于预期的51.5，逼近荣枯线临界点，创2020年疫情以来第三低读数。价格支付指数飙升至2022年末以来**的69.9，就业指数跌至疫情以来第三低的46.4。PMI作为各国经济活力的先行指标，能显著影响各国资产价格的估值**。美国7月ISM非制造业PMI意外萎缩，关税政策成服务业放缓主因。
特朗普政府自2025年1月重返白宫后，持续升级关税政策。截至7月，美国进口商品平均关税税率已从年初的2%-3%激增至18.3%，为1934年以来**水平。
对华关税大幅加码，叠加“芬太尼税”和“对等关税”后，**输美商品综合税率达145%，创历史新高。
持续扩张全球关税范围，对加拿大、巴西、印度等60多个经济体加征**10%-41%**不等的关税，其中加拿大汽车关税从25%升至35%，巴西农产品关税达50%。
8月7日起，10%-41%的新关税**落地，涉及消费品、工业设备、医药等关键领域。这些政策直接导致美国6月贸易逆差收窄16%至602亿美元，对华贸易逆差五个月内缩减70%至95亿美元，但进口总额降至3375亿美元（疫情中期以来**），凸显关税对跨境商品流动的抑制效应。
新关税环境对服务业存在潜在冲击
企业需承担医疗设备、建筑材料等进口原材料的额外关税，被迫通过推迟项目或压缩利润应对。医疗保健提供商因设备采购成本上升，不得不“推迟其他项目以适应成本变化”。
关税导致全球物流链条重构，2025年前七个月供应商交付指数连续高于50表现出供应商交付时间延长，可能虚增ISM服务业指数，但实际经济动能被掩盖。
企业裁员与招聘困难并存。一方面，关税推高运营成本，迫使企业缩减用工（如就业指数5个月内4次收缩至46.4）；另一方面，技术岗位因人才短缺难以填补，形成“失业与空位并存”的畸形局面。
7月服务业受冲击的实际数据
ISM服务业指数从6月的50.8跌至50.1已经是扩张转收缩的临界点，为2020年疫情以来第三低读数，仅略高于荣枯线。
就业指数降至疫情以来第三低的46.4，建筑、医疗等行业出现裁员潮，但招聘困难依然存在，“失去服务技术人员后难以填补职位”。
价格支付指数飙升至2022年末以来**的69.9，反映服务业企业采购投入品时支付价格的变化。指数高于 50 表明价格上涨，数值越高，通胀压力越大。
旅游业中，**游客数量同比下降12%，夏季预订量减少10%，中小型旅游企业盈利比例从41%降至32%。港口运输停滞，洛杉矶港三分之一业务暂停，物流成本上升拖累供应链。
关税或成核心推手
7月ISM指数显示服务业仅维持“爬行式增长”，商业活动、新订单、就业三大核心分项均创阶段性新低。
高关税政策已引发“滞胀”风险——服务业通胀与就业萎缩并存，。耶鲁大学研究指出，若关税持续，2025年美国经济衰退概率将超过50%。企业财报显示，通用汽车因关税损失11亿美元，卡特彼勒预计2025年损失达15亿美元。关税通过成本传导和需求抑制双重路径冲击服务业。
特朗普关税政策的“双刃剑”效应已从贸易领域蔓延至占美国经济三分之二的服务业。
尽管短期数据呈现“逆差收窄 GDP增长”的表象，但企业成本激增、就业市场恶化、供应链扭曲等深层矛盾正在侵蚀经济根基。若关税政策持续，美国经济可能陷入“高通胀、低增长”的长期困局。
美元指数
短期受关税推升的高通胀黏性支撑，市场强化美联储维持高利率预期，利差优势支撑美元震荡偏强。但制造业PMI跌至48%、服务业PMI逼近荣枯线，叠加耶鲁大学预测经济衰退概率超50%，长期衰退风险可能引发降息预期，美元反弹空间恐受限。
黄金
高通胀（价格支付指数69.9）与衰退风险形成“滞胀”组合，黄金作为避险资产和抗通胀工具双重受益。金价有望延续高位震荡。
其他货币兑
美元兑欧元：欧元区制造业PMI倾向复苏（德国50.6)，限制反弹空间。
美元兑日元：短期避险情绪或推升日元，但日本央行宽松政策压制涨幅，中长期仍承压。
商品
原油：供需近强远弱，但美国经济衰退风险抑制需求预期，长期偏空。
工业金属：铜关税导致供应链中断和成本上升，叠加需求下降，美国**价格承压。
