铜：隔夜铜价延续偏强运行，沪铜主力摸高突破 8 万元，伦铜突破 9900 美金，目前 CL 溢价维持 27%。 宏观及市场 宏观中性偏多。**行业稳增长预期持续发酵，权益与商品市场做多热情攀升。同时，欧盟对美国贸易反制的风险**美元弱势震荡，进一步对铜价形成支撑。 基本面数据 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 2670 吨至 2.5 万吨，LME 铜累库 2775 吨至 12.5 万吨。** 1-6 月铜材产量累计增长 3.7%，进口同比减少 4.6%。诺镍目前将今年铜产量指引由约 36.3 万吨下调至 34.9 万吨。 总结 总体来看，**政策强预期叠加海外弱美元进程，预计短期铜价偏强震荡为主。不过政策端有待证伪，加之欧美贸易政策仍存在不确定性，需求负反馈压力尚未传导，铜价进一步的上行缺乏更强劲且持续的动能。今日沪铜主力运行区间参考 79500-80500 元/吨。策略上，谨慎追高，短线观望或区间操作。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.62%，深证成指涨 0.84%，创业板指涨 0.61%，科创 50 涨 0.83%，沪深 300 涨 0.82%，上证 50 涨 0.72%，中证 500 涨 0.85%，中证 1000 涨 0.38%。两市成交额为 18930.38 亿元，较前一交易日增加约 1930.58 亿元。 ? 申万**行业中，表现**的行业分别为：煤炭(6.18%)，建筑材料 (4.49%)，建筑装饰(3.38%)。表现最差的行业分别为：银行(-0.98%)，计算机(-0.73%)，通信(-0.43%)。 ? 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.60%、-2.50%，IC、 IM 当季合约年化基差率为-8.30%、-11.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 上个交易日沪深两市震荡上行，沪指收涨 0.62%，深指收涨 0.84%，两市成交额持续上升。近期受“反内卷”政策以及大型基建项目落地推行提振，基建、周期型产业相关板块大幅上涨，市场近期对于热点板块、政策相关板块的快速跟进或表明情绪、预期已较大幅度转暖。从目前 A 股上市公司已发布的业绩预告来看，指数板块分化较为显著，上证 50、沪深 300 中周期行业板块业绩增幅较大，而中证 500、中证 1000 中科技、消费业绩增幅较为显著。中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.62%，深证成指涨 0.84%，创业板指涨 0.61%，科创 50 涨 0.83%，沪深 300 涨 0.82%，上证 50 涨 0.72%，中证 500 涨 0.85%，中证 1000 涨 0.38%，深证 100ETF 涨0.97%。两市成交额为 18930.38 亿元，较前一交易日增加约 1930 亿元。申万**行业中，表现**的行业分别为：煤炭(6.18%)，建筑材料(4.49%)，建筑装饰(3.38%)。表现最差的行业分别为： 通信(-0.43%)，计算机(-0.73%)，银行(-0.98%)。 7 月以来，股指走强核心驱动主要来自于政策托底以及资金宽松："反内卷"政策持续发酵，叠加央行逆回购放量维稳流动性，带动市场风险偏好明显回暖。在**政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，增量资金或将带动股指震荡**上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。
国债期货：周二，国债期货继续调整。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约跌 0.4%，10 年期主力合约跌 0.09%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行 2.05bp 至 1.9095%，10 年期活跃券收益率上行 1.5bp 至 1.692%，2 年期活跃券收益率持平至 1.39%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和 3T-TL分别变动 0.063元、-0.005元和 0.195元。 单边策略：近期伴随着大宗商品和权益市场的强势，通胀预期再起，叠加雅鲁藏布江水电站开工带动基建投资预期走强，期债尤其是长期限品种持续受到压制。我们判断市场高估了当前经济和通胀形势，预计经济高点在年中已显现，资金面维持宽松，基本面整体对债市友好，长债走牛的逻辑未变，建议逢低买入 TL。 跨品种策略：政策扰动不改资金对长债的偏爱，且降准降息预期短期可能降温不利于短债，继续持有空短多长的套利组合。 套保策略：近期基差重回高位，推荐参与期债多头替代现券的策略。
橡胶：周二，国产全乳胶 15000 元/吨，环比上日上涨 150 元/吨；泰国 20 号混合胶 14650 元/ 吨，环比上日上涨 80 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.8 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.3 泰铢/公斤；泰国杯胶报收 49.75 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.45 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.5 元/公斤，环比上日上涨 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 7 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 63.46 万吨，环比上期减少 0.18 万吨，降幅 0.28%。保税区库存 7.79 万吨，降幅 1.39%；一般贸易库存 55.67 万吨，降幅 0.13%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 2.58 个百分点，出库率减少 1.29 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 2.21 个百分点，出库率减少 1.40 个百分点。 观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影响依然有限。需求端而言，**下**业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求侧依然平稳的“弱”。在海外供需平衡变化有限的情况下，随着**经济不断推出，带动总量需求好转，而宏观预期难言终点，RU&NR 短期偏强延续。
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