铁矿石：1、 上周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。 2、 中钢协数据显示，2025 年 4 月，**统计钢铁企业共生产粗钢 7074 万吨、同比增长 0.8%，日产 235.81 万吨、环比下降 1.0%；1-4 月，**统计钢铁企业生产粗钢 2.83 亿吨、同比增长 1.0%，累计日产 236.18 万吨。 3、 5 月 23 日西澳至**海运费 8.53 美元/吨，涨 0.16 美元/吨；巴西至**海运费 18.93 美元/吨，涨 0.12 美元/吨。 供给 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3188.7 万吨，环比减少 159.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2729.2 万吨，环比增加 23.1 万吨。澳洲发运总量 1970.8 万吨，环比增加 143.0 万吨，其中澳洲发往**的量 1742.5 万吨，环比增加 163.5 万吨。巴西发运总量 758.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日** 47 港到港总量 2344.1 万吨，环比增加 63.7 万吨；** 45 港到港总量 2151.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。 需求 5 月 23 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.69%，环比上周减少 0.46 个百分点，同比去年增加 2.19 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少 0.44 个百分点 ，同比去年增加 2.78 个百分点；钢厂盈利率 59.74%，环比上周增加 0.43 个百分点，同比去年增加 5.63 个百分点；日均铁水产量 243.6 万吨，环比上周减少 1.17 万吨。 库存 5 月 23 日 Mysteel 统计** 47 个港口进口铁矿库存总量 14591.83 万吨，环比下降 155.16 万吨；日均疏港量 343.19 万吨，增 3.60 万吨。Mysteel 统计**钢厂进口铁矿石库存总量为 8925.48 万吨，环比减 35.68 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 301.87 万吨，环比减 1.04 万吨；库存消费比 29.57 天，环比减 0.01 天。 主线逻辑 宏观面，利好逐渐消化。产业来看，现阶段基本面尚可，日均铁水产量高位回落，较上周下降 1.17 万吨至 243.6 万吨，虽然总体维持高位，但市场对铁水见顶的预期开始兑现。供给方面，二季度发运有增长预期，不过短期内，铁水高位运行对基本面有**支撑，矿价震荡运行为主，面临未来淡旺季切换，注意盘面有抢跑风险。 策略 铁矿 2509 合约参考区间 690-720，逢高空为主。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41%，创业板指跌 0.80%，科创 50 涨 0.17%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.46%，中证 500 涨 0.29%，中证 1000 涨 0.65%。两市成交额为 10099.60 亿元，较前一交易日减少约 1456.29 亿元。申万**行业中，表现**的行业分别为：传媒(2.14%)，计算机(1.39%)，环保(1.22%)。表现最差的行业分别为：汽车(-1.78%)，医药生物(-1.08%)，综合(-0.86%)。基差方面，IH、IF、IC 基差小幅走强，IM 基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 -5.90%、-7.60%，IC、IM 当季合约年化基差率为-14.10%、-17.70%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 ? 昨日沪指低开震荡，收盘小幅收跌，两市成交额较大幅度**，勉强站上 1 万亿元。今日四大股指走势分化较大，上证 50、沪深 300 冲高回落；而中证 500、中证 1000 在回落后表现较强。上证 50、沪深 300 今日下跌主要受红利板块调整影响，从行业上看，银行今日跌 0.75%或对两大股指拖累较大。另一方面，今日核电板块的爆发或再度将市场短期关注**向中高端制造业及科技板块牵引，或预示着短期的市场风格向中小盘切换，而此前 IC、IM 较 IF、IH 较弱的表现亦或为其提供了**的补涨空间。后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，验证 5 月经济数据以及后续基本面是否好转，短期内建议关注 IC、IM。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.05%，深证成指跌 0.41%，创业板指跌 0.8%，科创 50 涨 0.17%，沪深 300 跌 0.57%，上证 50 跌 0.46%，中证 500 涨 0.29%，中证 1000 涨 0.65%，深证 100ETF 跌1.04%。两市成交额为 10099.6 亿元，较前一交易日减少约 1456 亿元。申万**行业中，表现**的行业分别为：传媒(2.14%)，计算机(1.39%)，环保(1.22%)。表现最差的行业分别为： 综合(-0.86%)，医药生物(-1.08%)，汽车(-1.78%)。 近期政策和消息面利好消化后，市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。
国债期货：周一，国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨 0.13%，10年期主力合约持平前日，5 年期主力合约涨 0.01%，2 年期主力合约涨 0.03%。10 年期国债活跃券收益率上行 0.1bp 至 1.69%，30 年期国债活跃券收益率下行 0.1bp 至 1.91%，2 年期活跃券收益率下行 0.5bp 至 1.465%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.112 元、0.03 元和-0.16 元。
沪铅：隔夜沪铅偏强震荡。基本面来看，原料端，铅价回涨再生铅亏损略有修复，部分企业复产叠加新建产能投产，再生精铅贴水程度走扩，炼厂出货意愿不佳。供应端，再生铅亏损略有修复，部分企业复产叠加新建产能投产，再生精铅贴水程度走扩，炼厂出货意愿不佳。需求端，蓄企仍以长单接货为主，散单采购意愿偏弱；短时受到货和原再价差影响，昨日社库降幅扩大。 总体来看，短时废电瓶下滑成本支撑削弱，不过社库去化下**或有修复。
沪锌：隔夜沪锌偏强运行。消息面，华南某大厂因故延长检修，市场情绪面高涨，07 合约增仓明显。宏观面，特朗普关税威胁暂缓叠加外盘休市，风险偏好有所修复。基本面看，供应端，原料方面，炼厂当前原料库存天数维持安全水平内，据悉港口锌矿库存累积量仍然较大，TC 维持高位。供应端，上述大厂延迟复产则月内供应增量有**变数。需求端，淡季需求预期偏弱，订单表现**的现状下，下游各板块原料仅保持按需采购。现货升水略有回升，昨日社库小幅去化。 整体来看，短时进入海外宏观真空期，高持仓影响下警惕近月合约异常升水。
橡胶：东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成**影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，**下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。
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