（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：聚酯瓶片供应或再收紧，SAF价格再创年内新高》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（8/30-9/5）上证综指涨跌幅为-1.2%，创业板指数涨跌幅为 2.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-1.4%，在**31个行业板块中位列第20位，跑输上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数3.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 13.7%，创业板指数涨跌幅为 38.1%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 22.2%，跑赢上证综指8.5个百分点，跑输创业板指数15.9个百分点。
本周事件：1）据趋易PET，根据行业自律减产计划，聚酯瓶片大厂9月各家维持20%减产幅度不变，必要时可扩大减产幅度至30%。2）据百川盈孚，截至2025年9月7日，生物航煤(SAF)欧洲FOB-高端价为2640美元/吨，本周价格 4.76%，月环比 27.54%，今年以来 42.39%，续创年内价格新高。
核心观点：
聚酯瓶片协同力度有望再加强，看好反内卷下格局改善机会。我国聚酯瓶片产能近年来扩张较快，导致行业供过于求。CCF数据显示，2024年，我国聚酯瓶片行业新投产能417万吨，同比 23%；产量约为1556万吨，同比 18.8%。受多个新项目投产、供给增加影响，2024年，聚酯瓶片产销量延续增长态势，但市场整体呈现“量增价减”特征，行业平均加工费较2023年下降30%以上，企业利润普遍受到挤压。为应对内卷竞争，据百川盈孚，截至2025年9月5日，重庆万凯一条30万吨/年产线减停；浙江万凯新材料25万吨/年产线转回切片；辽阳石化10万吨/年产线长期转产膜片；逸盛大化35万吨/年产线于9月1日停车检修、三房巷近期停小线一条，涉及产能20万吨/年；仪征化纤15万吨/年产线转回切片；华润化学、华润江阴工厂、珠海华润合计330万吨/年产线于6月22日开始减产，涉及总产能的20%；宝生聚酯15万吨/年产线因环保检查停车；海南逸盛部分减产设备重启，但仍有75万吨/年产能恢复时间待定；安阳化学30万吨/年产能停车检修，重启时间推迟；福建百宏一套装置停车，涉及产能35万吨/年。当前行业共有约356万吨瓶片产能处于或将处于停减转产状态，截至2025年8月，我国聚酯瓶片产能共计约2133万吨，停减转产产能占总产能的比例约为16.7%。考虑到9月减产力度仍存，我们预计行业自律倡议下，协同力度有望再加强，供给端或延续有效收缩，产业链利润有望修复。建议关注：万凯新材、恒逸石化、华润材料、三房巷等。
内外需催化SAF价格持续攀升，有望迎来量价齐升阶段。近期SAF价格迅速提升，我们认为本轮价格上涨或主要系：1）原材料采购价格底线的抬升，于成本端巩固了SAF价格向上的基础。据钢联数据，24Q4，UCO均价为6763元/吨，25Q1均价环比 5.2%至7114元/吨，25Q2，均价再环比 2.2%至7267元/吨，截至2025年9月5日，UCO价格达7925元/吨；24Q4，潲水油均价为6201元/吨，25Q1均价环比 6.7%至6616元/吨，25Q2，均价环比 0.1%至6625元/吨，截至2025年9月5日，潲水油价格达7300元/吨；24Q4，地沟油均价为5199元/吨，25Q1均价环比 16.0%至6029元/吨，25Q2，均价再环比 4.5%至6302元/吨，截至2025年9月5日，地沟油价格达6750元/吨。2）SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险。据波士顿咨询集团，目前**不到30%的SAF项目进入**投资决策，考虑到生产设施通常需要3-5年才能实现规模化生产，供应缺口风险正日益加剧。而在今年4月底****宣布SAF出口白名单及配额后，来自欧洲买家的询盘明显增多，促使欧洲市场SAF采买情况获得改善，SAF评估价格得到显著上升。我们认为未来欧盟SAF强制添加比例或仍维持较强刚性，同时我国**近期发布的航空燃料碳足迹量化方法的行业标准提供了量化SAF减排效果的权威工具，有望在**SAF统一加注比例要求上提供**参考，中长期视角看或将成为释放**需求的关键催化。外需旺盛叠加内需催化渐近，我国SAF生产企业有望迎来量价齐升收获阶段，盈利能力显著改善。建议关注：嘉澳环保、海新能科、**新能、朗坤科技、山高环能、鹏鹞环保等。
产品价格涨跌情况：本周（8/29-9/4）化工品价格涨幅前十名为：乙烷（ 12.5%）、甲基麦芽酚（安徽）（ 8%）、液氩(陕西)（ 7.8%）、邻硝基氯化苯(华东)（ 7.1%）、百草枯（ 6.7%）、EVA（光伏用，6110S）（ 5.9%）、双环戊二烯(山东)（ 5.9%）、多晶硅（致密料）（ 5%）、美国Henry Hub期货(主连合约)（ 4.7%）、三元正极材料(523)（ 4.7%）。本周（8/29-9/4）化工品价格跌幅前十名为：PVDF（粉料，东岳集团）（-16.3%）、四氯乙烯（-10%）、氯化铵(农湿，江苏华昌)（-8.8%）、无烟煤（晋城阳城）（-7.8%）、液氮(江苏)（-6.5%）、107胶（-6.3%）、贲亭酸甲酯（-5.1%）、乙腈(吉林石化)（-5.1%）、色氨酸(99%，国产)（-4.8%）、TDI(T80，华东)（-4.7%）。
投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条**资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：**海油、**石油、**石化。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
