（以下内容从国金证券《传媒互联网产业行业研究：继续寻找估值折价洼地》研报附件原文摘录）
本周观点
美联储主席转鸽后虚拟资产反弹**，寻找映射标的：
教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周在线一对一英语口语平台51talk发布25Q2业绩，收入增速连续7个季度超过50%，东亚、MENA业务持续放量。
奢侈品：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以**珠宝为核心的历峰集团表现相对较好，此外，通过产品和营销创新抓住年轻消费者的Coach等轻奢品牌表现突出，本周Brunello Cucinelli、Ralph Lauren财报表现较好，持续印证趋势。
咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；8月外卖补贴力度环比7月有所减弱；行业供给呈快速增加趋势，蜜雪古茗等品牌上半年加速开店，竞争加剧。
电商：略有承压。电商大盘增速放缓，尽管电商平台财报显示国补有所拉动，但行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，阿里/美团/京东均显示利润端承压，关注即时零售带动的用户活跃度及对电商业务的转化度。
流媒体平台：广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》，政策落地有助于增加大屏优质内容供给，有望改善长视频行业产量与观众双流失的困局，行业景气度有望得到修复，我们建议关注长视频平台。音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。
虚拟资产&资产交易平台：流动性充裕预期 监管框架不断完善 机构跑步入场，虚拟资产趋势中长期向好，短期币价或将波动。下周关注加密货币交易所Gemini IPO和加密货币借贷平台Figure IPO。
地产交易：截至9月6日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房当月成交套数分别为3518/2511/944/951/3822套，核心城市二手房交易持续承压。建议关注贝壳。
汽车服务：8月汽车后市场：产值yoy-7%；qoq-3%;进厂台次yoy-6%；qoq-2%，我们持续关注车后市场生态。
传媒：游戏需求依旧旺盛，且**游戏流水持续爬升，后续游戏储备充足，行业有望持续保持高景气度。我们持续关注游戏生态。
投资逻辑
继续寻找估值折价洼地。1）阿里中报和AI方面的超预期表现一方面会带动AI科技产业链的逻辑演绎，另外一方面也会带动海外**资产的重估情绪。恒科及中概互联网值得**关注；另外也可以积极寻找海外**资产估值“洼地”标的。短期来看，部分海外**资产可能出现波动，中报利好落地和估值提升后需要增量逻辑的加持。2）我们持续看好区块链、虚拟资产相关产业趋势，全球流动性最受益资产之一，另外北美circle、bullish等虚拟资产资本化趋势明显。产业趋势已起，我们认为大中华地区的机构（窗口在**香港）必然会参与（类比AI产业链），积极寻找港股相关映射。
风险提示
后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。
