（以下内容从华安证券《金价持续上行，上半年归母净利同增103%》研报附件原文摘录）
山东黄金(600547)
主要观点：
山东黄金发布2025年半年报
公司2025年上半年实现营收567.66亿元，同比 24.01%；实现归母净利润28.08亿元，同比 102.98%。单Q2实现营收308.30亿元，同比 14.97%，环比 18.87%；实现归母净利润17.82亿元，同比 160.68%，环比 73.64%。
金价上行支撑业绩，矿山产金收入同增55%
公司2025上半年自产金收入170.06亿元，同比 55.31%；黄金产量为24.71吨，与24H1基本持平。价格方面，黄金价格持续上行，25H1上海黄金交易所平均收盘价为722.13元/克，较上年同期 38.6%；分季度来看，Q2均价770.46元/克，同比 39.4%，较Q1环比 14.8%。美联储降息预期及全球地缘政治不确定性下金价持续上行，截至2025年9月4日黄金收盘价已经达到809.19元/克。
半年度利润分配回馈股东
公司发布2025年半年度利润分配公告，预计每股派发现金红利人民币0.18元（含税），半年度现金分红金额占扣除永续债利息后归母净利润的31.45%，高分红回馈股东。
投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为66.63/81.82/92.55亿元（前值为55.9/64.6/70.2亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为25.30/20.61/18.22倍，维持“买入”评级。
风险提示
黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；矿山安全和环保风险等。
