（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：9月江苏电价不及预期，关注新能源对火电发电量的挤占影响》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：2025年9月江苏电力集中交易结果公示：加权均价319.48元/兆瓦时，低于市场预期。本次交易共成交电量81.11亿千瓦时，加权均价319.48元/兆瓦时。发电侧成交情况：火电成交54.44亿千瓦时，加权均价320.42元/兆瓦时；风电成交4.01亿千瓦时，加权均价315.94元/兆瓦时；光伏成交1.11亿千瓦时，加权均价313.39元/兆瓦时；核电成交21.56亿千瓦时，加权均价318.07元/兆瓦时。
行业核心数据跟踪：电价：2025年8月电网代购电价同比下降2%环比上升1.3%。煤价：截至2025/8/29，动力煤秦皇岛5500卡平仓价690元/吨，周环比下降14元/吨。水情：截至2025/8/29，三峡水库站水位162.19米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为153米、145米、156米、153米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量16800立方米/秒，同比上升35.48%，三峡水库站出库流量17400立方米/秒，同比上升47.46%。用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比 3.7%），其中，**产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 8.7%、 2.4%、 7.1%、 4.1%。发电量：2025H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比 0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-3.1%、-2.9%、 11.3%、 10.6%、 20.0%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578万千瓦（同比 41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比 99%），光伏新增21221万千瓦（同比 107%）。
投资建议：继续推荐长江电力在高股息资产中的配置价值。1）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。2）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【协鑫能科】【朗新集团】【霍普股份】等。3）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中**，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。**推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。**推荐【**核电】【**广核】，建议关注【中广核电力H】。
风险提示：电力需求增长不及预期；电价波动风险；煤价波动风险；流域来水不及预期等
