（以下内容从国金证券《度电成本显著下滑，2Q25利润转正》研报附件原文摘录）
皖能电力(000543)
2025年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收131.85亿元，同比-5.83%；实现归母净利润10.82亿元，同比 1.05%。其中，公司Q2实现营收67.66亿元，同比-3.6%；实现归母净利润6.38亿元，同比 3.2%。
公司1H25归母净利润正增长，其中Q1负增长，Q2在电价、电量持续承压时净利润由负转正，主要受度电成本下滑驱动：
①电价：根据2025年安徽年度长协电量签约结果，省内发电企业电价较2024年下降略超0.02元/kwh，2Q25安徽省代理购电价格同比下滑6.4%，压低度电收入。
②电量：公司省内控股2×45万千瓦气电机组、控股新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组分别于4M24、11-12M24投产，且钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程已于25年3月正式投产，1H25公司控股火电装机较去年同期增幅明显；或因受部分终端制造业用电短期增长承压的影响，2Q25安徽省用电量同比4.2%、增幅较**平均低1.7pct，叠加省内新能源装机放量，共同对火电电量产生**冲击，2Q25安徽火电发电量同比降幅5.9%。
③成本：2Q25煤价持续下行，长协、市场煤同比降幅已分别达到3.6%、25.3%，使得公司在收入负增长时录得利润端的正增长，对应1H25公司发电业务成本降幅约为11.6%。
成本低位、装机放量，后续年内业绩预计同比仍有增长空间。7-8M25煤价在需求增长拉动下有所抬升，但较去年同期仍同比-22.6%；且预计后续随气温回落，煤价涨至8月底已基本见顶；此外，公司控股装机放量带来的电量增长空间有望释放，叠加公司参股的池州二期、**二期、安庆三期、中煤六安电厂预计25-26年投产，有望贡献投资收益增量空间。
随着煤价**持续下行、新机组陆续投产，公司业绩有望实现持续增长。我们预计公司25-27年分别实现归母净利润21.9/23.3/24.1亿元，EPS分别为0.97/1.03/1.06元，公司股票现价对应PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍，维持“买入”评级。
火电扩张进展不及预期；火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；清洁能源装机扩展不及预期。附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
毛利2171,914.83,627.33,854.54,045.44,104.8流动资产
净利润1821,748.92,993.62,842.62,984.63,058.1每股收益
回报率
现金流量表（人民币百万元）净资产收益率
来源：公司年报、国金证券研究所
市场中相关报告评级比率分析
来源：聚源数据
历史推荐和目标定价(人民币)
来源：国金证券研究所
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
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