（以下内容从国金证券《行业运价下调，公司半年度业绩承压》研报附件原文摘录）
盛航股份(001205)
业绩简评
2025年8月22日，盛航股份发布2025年半年度报告。1H2025公司实现营业收入7.13亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润0.54亿元，同比下滑44.2%。其中，2Q2025公司实现营业收入3.41亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润0.16亿元，同比下滑67.3%。
经营分析
油品业务规模增长迅速，公司营收同比增长。1H2025公司营收同比增长0.7%，主要系收购盛航浩源后公司成品油业务规模增长。具体来看：1）公司化学品运输营业收入同比下滑20.5%，营收占比下降19.7pct至74.2%，由于宏观经济环境和产能结构调整，主要航线运价同比下滑。运量来看，由于公司内贸COA合同履约占比为70%-80%，故1H2025公司内贸化学品运量同比增长4.32%，但外贸化学品运量下降13.98%。2）H1公司成品油业务收入同比增长353.4%，占比提升19.6pct至25.13%，主要由于完成盛航浩源收购后，公司运力及客户资源提升。1H2025公司内贸油品水运量同比增长486.2%，同时由于油轮运力的大幅增加以及全球化学品贸易需求增长**，运费出现了下调。
毛利率同比下降，费用率同比上升。1H2025公司实现毛利率23.5%，同比下降7.3pct，主要由于行业运价下降营收承压，同时公司运营船舶增加导致成本增加。费用率方面，1H2025公司期间费用率为14.3%，同比下降0.44pct，其中管理费用率为5.13%，同比下降0.59pct，主要系系本期停工损失减少所致。1H2025公司归母净利率为7.6%，同比下降6.1pct。
购置船舶及收购企业并举，公司运力持续增加。公司在化学品及成品油领域，通过新增运力申请、购置市场存量船舶以及股权收购等方式逐步扩大运力规模。公司以“退一进一”方式置换新建的6200载重吨油化两用船（“盛航发现”轮）以及13500DWT双相不锈钢外贸化学品/成品油船，预计将陆续于2025年下半年投入运营。同时，公司收购的盛航浩源目前由三艘船舶在建造过程中，分别为两艘双相不锈钢化学品/成品油船舶，载重吨分别为11068.95DWT和11446.14DWT，以及一艘4500DWT成品油船。
盈利预测、估值与评级
考虑到上半年危化品运输市场承压，下调2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.7亿元、1.8亿元（原1.7亿元、2.1亿元、2.2亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。
