（以下内容从**银河《动力盈利向上修复，短期因素扰动业绩》研报附件原文摘录）
亿纬锂能(300014)
事件：2025H1公司实现营收281.7亿元，同比 30.1%，归母净利16.1亿元，同比-24.9%，扣非净利11.6亿元，同比-22.8%；毛利率17.3%，同比 0.88pcts，净利率6.2%，同比-3.7pcts。25Q2公司实现营收153.7亿元，同/环比 24.6%/ 20.1%；归母净利5.0亿元, 同/环比-53.0%/-54.2%；扣非净利3.4亿元, 同/环比-57.5%/-58.6%；毛利率17.5%，同/环比 1.9/-0.3pcts；净利率3.8%，同/环比-5.1/-5.3pcts；业绩符合预期。
产能释放带动量利齐升，关注储能修复。1）预计期内动力电池出货21GWh同增59%，其中Q211GWh。动力价格Q2涨价落地，产线OEE提升叠加**客户起量驱动毛利率上涨至17.6%。后续公司产能持续爬坡，价格或稳中有升，全年预期50GWh 出货，盈利持续改善。2）预计期内储能电池出货29GWh，同增37%，其中Q216GWh，毛利率受大客户占比提升影响下滑全年预期80GWh 出货，偏乐观看后续盈利修复进展。3）消费电池业务稳健马来一期投产后预计实现量利齐升。
股权激励&减值影响利润。Q2管理费率同/环比 4.5/3.3pcts主要系股权激励费用摊销，H2仍有影响。此外Q2公司审慎计提应收坏账形成2.4亿损失加回后25H1公司利润约22亿，扣非利润18亿，净利率7.8%。公司未来持续推进产能建设，马来二期储能项目将于年底投产，牙利项目已取得建设许可预计27年建成，美国技术授权项目持续推进，加快出海脚步推动业绩上行。
积极布局人形机器人、低空等领域产品。公司人形机器人、机器狗电池已经完成样品交付和组装；低空领域成功新获植保机等商用无人机订单；智能穿戴领域已开发出适配AI眼镜的方形钢壳电池，已为头部客户接治、送样。BBU数据**备电领域与传统数据**、AI机架服务器厂商均有合作。
投资建议：公司受益于全球3C消费电子市场回暖，储能规模与技术水平已占据**，动力盈利修复，海外市场竞争力将随产能释提升。我们预计公司2025/2026年营收736亿元/1011亿元，归母净利45亿元/68亿元，EPS为2.22元/3.32元，对应PE为21.82倍/14.61倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
