（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025上半年业绩有所下滑，CDMO业务快速增长》研报附件原文摘录）
普洛药业(000739)
2025年上半年业绩有所下降，CDMO业务较快增长
2025年上半年公司实现收入54.44亿元（同比-15.31%，下文都是同比口径），归母净利润5.63亿元（-9.89%），扣非归母净利润5.21亿元（-13.59%），毛利率25.73%（ 1.03pct），净利率10.34%（ 0.62pct）。2025Q2公司收入27.14亿元（-15.98%），归母净利润3.15亿元（-17.48%），扣非归母净利润3.15亿元（-13.29%），毛利率27.46%（ 2.11pct），净利率11.59%（-0.2pct）。2025年上半年公司CDMO业务实现快速增长，制剂及原料药业务阶段性承压，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为11.77/13.74/16.52亿元，当前股价对应PE为16.1/13.8/11.5倍，估值性价比高，维持“买入”评级。
CDMO业务较快增长，项目数快速增长
2025年上半年公司CDMO业务实现收入12.36亿元（ 20.32%），毛利率44.04%（ 3.95pct），公司进行中项目1180个，同比增长35%，其中，商业化阶段项目377个，同比增长19%，包括人**项目279个，兽药项目49个，其他项目49个；研发阶段项目803个，同比增长44%。2025年上半年公司原料药中间体板块实现收入36.03亿元（-23.41%），毛利率13.7%（-2.52pct），公司制剂板块收入5.83亿元（-14.2%），毛利率61.03%（ 0.73pct）。
研发投入强度大，销售费用率有所上涨
2025年上半年公司研发人员1155人，CDMO板块研发人员超过500人。2025年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.77%、3.75%、5.95%、-0.39%，同比 0.41pct、 0.1pct、 1.05pct、 0.33pct，2025Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.57%、3.56%、5.69%、-0.46%，同比 0.61pct、 0.12pct、 0.68pct、 0.87pct。
风险提示：CDMO行业竞争加剧，化工原料价格走高，制剂放量不及预期等。
