（以下内容从东吴证券《2025年半年报点评：市场持续活跃，推动经纪及两融业务高增》研报附件原文摘录）
东方财富(300059)
事件：公司发布2025年半年报，①2025H1，营业总收入同比 39%至69亿元，归母净利润同比 37%至56亿元，归母净资产856亿元，较2024年末 6%。②2025Q2单季度，实现营业总收入同比 35%至34亿元，归母净利润同比 36%至29亿元。
投资要点
证券业务：受益于活跃的市场。据Wind，2025H1日均A股交易额同比2024H1 61%至1.39万亿元，环比2024H2 11%。2025年上半年，①手续费及佣金净收入同比 61%至38亿元，东财证券股基交易额市占率为4.24%，同比 0.15pct。②利息净收入同比 39%至14亿元，融出资金较年初-1.0%至583亿元，市占率同比 0.1pct至3.2%。③证券投资收益（投资收益 公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比-15%至14亿元，主要系固收类业务收益下降。2025Q2单季度，①手续费及佣金净收入同比 56%至19亿元。②利息净收入同比 42%至7亿元。
基金代销业务：业务趋势向好。2025年上半年，金融电子商务服务收入同比 0.3%至14亿元，我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至2025年6月末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,838/6,753亿元，同比分别 12%/ 22%。2025Q2单季度，基金代销收入同比-8%至6亿元（25Q2单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。
成本端：各项费用控制较强。2025年上半年，公司营业总成本同比 2.3%至21亿元，其中：①营业成本同比 2.8%至2.6亿元。②销售费用同比-7%至1.4亿元，销售费用率同比-1.0pct至2%。③研发费用同比-10%至5.0亿元，研发费用率同比-4.0pct至7%。④管理费用同比 5.8%至12亿元，管理费用率同比-5.5pct至18%。
我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态。②AI赋能金融：持续深化“AI 金融”战略布局，Choice金融终端搭载的“妙想”大模型实现了从被动响应到主动服务的智能化升级，并成为金融行业收款商家的鸿蒙智能体，推动金融服务体验持续优化。③证券业务基于自身“流量优势 低佣金策略 平台**能”仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。
盈利预测与投资评级：据公司2025年半年度经营情况，我们上调此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为127/151/178亿元（前值为115/135/158亿元），对应PE分别为33/28/24倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。
风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。
