（以下内容从东海证券《非银金融行业周报：两融余额突破2万亿元，政策助推健康险高质量发展》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：上周非银指数上涨0.6%，相较沪深300超跌0.6pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为0.8%和0.3%，证券指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额20578亿元，环比上一周**7.1%；两融余额2.01万亿元，环比上一周增长1.5%；股票质押市值2.84万亿元，环比上一周增长1.9%。
券商：7月A股新开户同比增长70.5%，两融余额突破2万亿元，对市场交投活跃度的稳中向好展望保持乐观。1）7月上交所A股新开户196.36万户，同比增长70.5%，较上月环比增长19.3%，市场活跃度进一步提升，推动2025年1-7月上交所A股新开户1456.14万户，同比增长36.9%，保持强劲的增长动能。2）上周融资融券余额突破2万亿元，较年初增长7.8%，历史上看两融余额登上2万亿元平台的阶段仅为2015年5-7月，体现出当前市场投资者风险偏好与彼时呈现**的相似性。这主要源于现阶段活跃资本市场的方向较为明确，通过严监严管以提升上市公司投资价值、增加分红频次以扩大投资者回报、引导中长期资金入市以丰富投资者结构，我们认为两融规模最直接反应杠杆规模和放杠杆意愿，而当前持续回升的两融余额，正折射出政策暖风下投资者对市场边际改善的认可与风险承担意愿的逐步提升，对市场交投活跃度的稳中向好展望保持乐观。3）上市券商中报业绩快报/预告陆续披露，资本市场回暖推动业绩大幅增长，我们预计各业务板块均呈现显著的边际改善态势，建议重视披露窗口期带来的配置机遇。
保险：长期投资试点再落一子，政策助推商业健康保险高质量发展。1）太平资产上周获监管批准投资设立太平（深圳）私募证券投资基金，此为长期投资试点改革推进下的第六家基金公司，表明保险资金长期投资改革试点正稳步深入推进，政策驱动下保险机构发挥长期资金优势、加大资本市场投资力度的进程不断加速，也彰显出监管部门积极引导中长期资金入市，持续优化资本市场投资者结构，助力资本市场稳健发展、切实服务实体经济的坚定决心。2）上海金融监管局等七部门上周联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，明确构建多层次商业健康保险产品体系、强化商业健康保险服务能力建设、鼓励商业健康保险创新实践、推动商业健康保险数据赋能、加大政策支持力度等，我们认为这一系列举措精准聚焦商业健康保险的核心发展需求，既通过构建多层次产品体系拓宽了保险业务的覆盖场景与服务边界，又借助强化服务能力建设和数据赋能提升了保险运营的专业化、精细化水平，更以鼓励创新实践和加大政策支持为保险机构注入了产品研发与模式探索的动力，将**激活商业健康保险的增长潜力，未来上海的成熟经验或有望**推广。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育**投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
