（以下内容从上海证券《2025年7月外贸数据点评：关税继续暂停，外贸持续修复》研报附件原文摘录）
主要观点
关税继续暂停，外贸持续修复
7月进出口超预期回升，连续两月改善，顺差维持高位。5月中美经贸会谈后关税水平明显下降，6月伦敦经贸会谈后框架达成原则一致，7月会谈后已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。总的来看，外部压力有所松减。从出口市场来看，对美出口降幅小幅扩大，对美出口仍待恢复，我们认为或反映出虽然暂停了部分关税，但今年以来的关税水平实际上升也对中美贸易产生**影响；对欧盟的出口加快，对东盟出口维持平稳略降，出口增速维持在10%以上；对日本出口增速有所下降。从主要出口商品来看，劳动密集型产品中除纺织制品、家具外均有所回落；机电商品中除汽车、手机外均有回升，汽车出口增速仍较可观。进口增速自6月转正后进一步回升。从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂以外均有所回升。机电进口方面增速也有回落，实际上机电进口金额创今年以来新高，但由于去年同期水平偏高，导致同比增速有所下滑。
稳外贸，巩固拓展经济回升向好势头
4月以来美国的“对等关税”政策下，对全球的贸易产生冲击，而后中美经贸会谈后关税水平明显下降，我国出口也逐步修复。总体而言，**外贸在此轮关税扰动下的表现仍具韧性。7月政治局会议不再单独强调“外部冲击影响加大”，我们认为也反映出当前外部压力有所下降。政策方面，会议提出要持续发力，适时加力，我们认为下半年政策力度有增无减。对于外贸方面，会议提出稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。当前中美谈判继续推进，关税继续暂停，外贸有望进一步修复，巩固拓展经济回升向好势头。
风险提示
地缘政治事件恶化，**金融形势改变，中美政策超预期变化。
