（以下内容从**银河《7月进出口数据解读：出口延续强韧性，进口增长超预期》研报附件原文摘录）
8月7日海关总署公布7月进出口数据：7月我国出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2%（前值5.9%），过去十年出口增速同期均值为3.6%。进口2235.4亿美元，增速4.1%（前值1.1%），过去十年进口增速同期均值为0.6%。贸易顺差982亿美元（前值1148亿美元）。
7月出口增速延续小幅回升，其一全球经济景气度仍具韧性，其二抢出口和转口贸易仍有所支撑：一是全球制造业PMI仍具韧性。7月IMF发布**全球经济展望，预计2025年和2026年的全球经济增速将分别为3.0%和3.1%，较今年4月预测值分别上调0.2和0.1个百分点。7月全球制造业PMI为49.7%（前值50.4%），欧英越印墨等均有不同幅度上行，其中越南PMI上行3.5个百分点，墨西哥PMI上升2.8个百分点。对应7月韩国出口金额增速上行至5.9%（前值4.3%），越南出口增速依旧维持17.7%（前值19.3%）的高增长。7月份我国集装箱吞吐量同比上涨5.6%（前值3.1%），货物吞吐量同比上涨10.9%（前值0.72%）。二是关税政策不确定性下抢出口效应仍在延续。市场最关注的8月12日关税缓冲期“大限”是否延期问题，在7月底中美新一轮经贸会谈后并没有给出明确信息，使得部分企业提前出货，订单结转至7月。彭博数据显示，7月从**发往美国集装箱船数量日均为67.4艘，6月日均数量为66艘，环比继续小幅上行。三是转口贸易增速或边际上行。7月份我国对东盟出口增速16.6%（前值16.9%），其中对越南、印尼和菲律宾出口增速分别为27.9%、12%和10.7%，较上月分别上行4.1、3.2和0.5个百分点，同时7月份越南出口增速17.7%（前值19.3%），连续四个月维持20%左右的高增长，我国对非美**转口贸易边际上行。
对美出口延续大幅下行，东盟、欧盟是主要支撑：7月对美国出口增速延续大幅下行，出口同比增速为-21.7%（前值-16.1%）。对**关税暂缓至8月12日到期，从**一轮中美会谈后双方透**来的信息来看，继续延期仍存在较高可能性。对欧出口增速小幅上行，同比9.2%（前值7.6%），年初以来欧盟经济景气度持续回升，7月份欧元区PMI指数为49.8%（前值49.5%），较去年末回升4.7个百分点，后续对欧出口有望保持**增速。对东盟出口增速保持平稳为16.6%（前值16.9%），其中越南、印尼和菲律宾出口增速分别为27.9%、12%和10.7%，较上月分别上行4.1、3.2和0.5个百分点。7月份越南制造业PMI重返扩张至52.4%（前值48.9%），远高于东盟平均水平（50.1%），经济持续扩张的趋势支撑我国对东盟出口维持韧性。此外，7月份越南出口增速17.7%（前值19.3%），亦对应着我国对其两位数的出口增速，**程度上反映了关税环境不确定性增加背景下我国对非美**转口贸易高增长的态势。7月份，对日本出口同比增速回落至2.5%（前值6.6%），对应日本制造业PMI较上月有所下行；对韩国出口同比回升转正至4.6%（前值-6.7%）；对印度出口同比小幅上行至9.8%（前值为9.4%）；对俄罗斯出口降幅收窄至-9.1%（前值-16.2%），7月30日，俄罗斯联邦技术监管和计量局宣布撤销东风、福田、一汽、汕德卡等**品牌部分卡车及底盘的销售许可，禁止相关车型在俄进口与销售。受俄罗斯保护本国产业的政策影响，今年**汽车对俄罗斯出口锐减，乘联会数据显示，1-6月**对俄罗斯乘用车出口同比下降62%；对**香港的出口增速回落至10.7%（前值16.7%）；对**台湾的出口增速大幅上升至19.2%（前值3.4%）。
集成电路和家电出口修复上行：（1）7月份机电、高技术和劳动密集型产品出口增速均有不同程度回落，其中机电产品出口增速8%（前值8.2%），高新技术产品出口增速4.3%（前值6.9%），劳动密集型产品出口增速下行至-0.7%（前值0.1%）；（2）集成电路29.2%（前值24.5%）、通用机械设备5.3%（前值1.4%）、汽车零配件4%（前值0.1%）和家用电器-3.8%（前值-9%）出口增速均有不同程度改善；汽车包括底盘18.6%（前值23.1%）和手机-21.8%（前值-8.8%）增速均有不同幅度回落；（3）劳动密集型产品中，塑料制品3.2%（前值2.2%）、家具3%（前值0.6%）和纺织0.5%（前值-1.6%）出口增速有不同幅度修复；服装-0.6%（前值0.8%）、玩具-3.3%（前值8.1%）、鞋靴-7.7%（前值-4%）和箱包-10%（前值-7.1%）出口增速均有所走弱。
贸易摩擦风险加剧，后续出口或逐步承压：特朗普政府对近70个贸易伙伴的新关税税率于8月7日生效，与4月2日对等关税相比，20个经济体的对等关税税率有所上调，其中巴西（由10%上调至50%），加拿大（由25%上调至35%）。对**关税暂缓至8月12日到期，从**一轮中美会谈后双方透**来的信息来看，继续延期仍存在较高可能性。
我们认为后续出口形势或将逐步承压：一方面，北美进口货量集中前移至上半年，预计下半年增速将回落。此前全球**航运协会波罗的海**航运公会（BIMCO）预估，2025年下半年北美进口货量增速会回落，2025-2026年北美地区进口货量年均增长率仅为1.6%，为全球各区域**水平。另一方面，假设美国对**关税暂缓到期后会再延期，对**的关税仍处于历史**水平（估算为40.36%，截止2024年末10.88%加权关税 2025年20%芬太尼关税 10%基础对等关税―其他类别豁免0.52%），而东南亚主要**的新关税水基本降至19%-20%，为对**关税约一半的水平，与**关税的比较优势明显，致使我国订单回流难度较大。此外，7月31号的总统令还包括，如有**或地区通过第三地转运方式规避关税，将被征收40%的转运税，我国单纯的转口贸易将面临更大压力，后续出口环境不确定性将增强。高频数据上看，7月下旬起港口货物吞吐量出现超季节性下降；彭博数据显示，8月前五日从**发往美国集装箱船数量日均为53.8艘，较7月（日均67.4艘）大幅回落，远低于去年同期水平。
风险提示：外需走弱的风险；**经济下行的风险；贸易摩擦加剧的风险。
