（以下内容从**银河《美联储7月议息会议点评报告：7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？》研报附件原文摘录）
7月利率决议：7月31日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场普遍预期。这是其连续第五次维持利率不动。
新闻发布会：由于7月暂停降息已被市场充分预期，市场聚焦：一是美联储理事会中**出现两名支持降息的反对票；二是主席鲍威尔在新闻发布会上的表态基调。（1）利率前景：美联储尚未就9月利率做出**决定，将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息。现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。（2）通胀前景：通胀率略高于目标。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，关税正在推高一些商品价格，长期通胀预期与2%一致。预计通胀数据将受到更多关税影响。（3）关税影响：判断特朗普关税对通胀的影响仍然太早。前所看到的仅仅是关税通胀的开端而已，预计后续发布的通胀数据将体现出更多的关税影响。大多数对有效关税税率的预估变化不大，合理推测关税对通胀的影响是短暂的，核心通胀中有30%或40%来自关税。（4）经济前景：尽管存在不确定性，但经济依然稳固。指标显示经济增长放缓；不认为大而美法案特别**经济。
对大宗商品的影响：（1）黄金：美联储7月维稳利率，鲍威尔强调不宜预设9月降息，市场宽松预期降温。强劲的二季度GDP数据削弱黄金短期避险吸引力，但在地缘紧张与政策不确定性背景下金价仍有托底。全球央行仍维持黄金配置，金价呈短压长撑格局。（2）原油：尽管美联储偏鹰立场提升融资成本预期，对油价构成间接压制，但当前油市主线转向地缘供给扰动。美国加严对俄制裁引发市场对原油供应收缩的担忧，支撑短期油价。后续若OPEC 增产叠加需求回落，油价或面临回调。
对债券市场的影响：（1）美债：7月FOMC前市场已部分计入美联储年内转向宽松预期，推动美债收益率下行。但鲍威尔会后强调通胀韧性及关税上行风险，令**预期短期修正，收益率曲线趋平，态势缓和。（2）中债：尽管中美利差倒挂制约外资流入，但货币政策延续宽松基调，叠加积极财政落实预期，中债收益率中期仍具下行空间。
对汇率市场的影响：（1）美元指数：利率决议后，美元指数阶段性反弹，受美联储鹰派立场及强劲GDP支撑。但上行动能趋弱，FOMC内部现分歧、美**需脆弱，通胀粘性与增长放缓矛盾加剧。（2）非美货币：欧元区经济超预期支撑欧元，日元受政策正常化预期提振。
对权益市场的影响：（1）美股：7月FOMC会议虽符合预期，但缺乏明确宽松指引致美股短期情绪回落，三大指数由涨转跌。市场对9月降息预期边际降温，8月流动性淡季及政策观察期或令风险偏好回调。四季度若就业温和放缓、核心通胀回落及政策路径明晰，美股有望迎反弹。（2）港股：尽管高美港利差抑制资金改善，但南向资金大幅净流入有望支撑港股。（3）A股：政策导向为市场筑牢上行动能。配置上建议关注反内卷政策落地、科技成长、军工板块，高股息资产及政策驱动下的大消费领域。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普政策不确定风险；地缘因素扰动风签；市场情绪不稳定风险；**政策效果不确定风险。
