（以下内容从信达证券《出口链现布局拐点，加强底部稳健资产布局，聚焦新消费核心龙头轻工制造》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
造纸：海外浆厂重启阔叶报价，挺价态势坚挺。7月Arauco重启阔叶卖盘，报价500美金/吨（前次为4月560美金/吨）。根据纸业联讯，目前南美漂阔浆价格持稳于500-510美元/吨，尽管买家谈判要求降价（称欧洲售价仅为470-480美金/吨），但浆厂挺价态度坚决。Suzano称纸浆降价后6月订单保持正常，我们认为当前价格已接近底部，预计Q3浆价保持稳定、Q4伴随旺季有望回暖。我们认为，目前欧洲小厂加速出清、**浆厂惜售情绪上升、贸易商采购量增加，多项指标交叉验证纸浆周期触底，纸价Q3止跌&Q4回暖可期，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，关注盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等。
出口：多国关税落地，悲观情景已演绎。特朗普本周发文，自2025年8月1日起对部分**实行新的加征关税政策（其中柬埔寨&泰国36%、老挝&缅甸40%），我们认为关税终局尚未**落地、但演绎方向已相对确定，叠加海外降息将至、美股地产后周期已经率先反弹3-4周，后续有望重新演绎海外需求强于**逻辑。此外，COSTCO美国6月销售额同比 4.7%（5月同比 4.1%），需求延续平稳增长态势；库销比3、4月已步入低位，我们预计Q2库销比有望进一步下降、Q3补库预期持续强化。H2出口链龙头全球份额提升逻辑有望逐步兑现，关税预期稳定后有望迎来明确份额提升、驱动估值体系抬升。建议关注，1）英科医疗、匠心家居、浙江自然、永艺股份、众鑫股份、英科再生、共创草坪、天振股份等；2）短期业绩压力有望缓解的嘉益股份、哈尔斯、英派斯、浩洋股份、恒林股份、乐歌股份、玉马科技、西大门、建霖家居等。
新型烟草：思摩尔出货有望节奏加速。我们始终强调新型烟草市占率主要依赖产品力以及渠道力，GLO HILO产品力持续优化，英美渠道发力有望迅速拉升市占率。我们预计，GLO HILO烟具订单或已在仙台有加速备货态势，未来待GLO HILO在欧洲、美国等地上市，整体市占率有望超预期提升。建议关注思摩尔**、中烟香港、盈趣科技。
家居：家居6月订单表现延续稳定，曲美旗下Ekornes**区启动变革。6月国补政策有所波动，在此背景下我们预计6月软体家居整体表现稳定，其中顾家家居、敏华控股、喜临门等软体龙头预计内销表现优于定制龙头，外销表现稳定向上；定制整体依然延续小幅压力。曲美家居旗下Ekornes品牌**区业务推进零售转型，积极拓展购物**渠道。Stressless品牌定位中高端品牌调性，针对享受生活的群体，品牌势能通过与Clubmed等合作背书提升，带动业绩快速增长。综合来看行业仍处调整阶段，建议关注更新需求占比较高的慕思股份、喜临门、顾家家居、好太太、敏华控股等，以及依托于地方补**有望实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等，海内外经营趋势改善的曲美家居。
包装：纸包装海外订单旺盛，金属包装反内卷可期。我们认为裕同科技下游订单良好，一方面特朗普关税推出后消费电子包装行业洗牌、海外产能稀缺，承接订单转移及海外新订单，另一方面**也在探索盲盒/卡牌及重型包装等新业务。我们预计�N兴股份当前**产能利用率偏低，但海外柬埔寨市场需求依然旺盛。我们预计在“反内卷”号召及海外布局支持下，金属包装板块景气有望触底回升。建议关注永新股份、裕同科技、�N兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。
消费：布鲁可深度参与奥特曼60周年主题展彰显IP合作实力，豪悦护理收购大王生产线扩充产能夯实发展根基。布鲁可作为“追光之旅?展望奥特曼60周年主题展”**战略合作伙伴，我们认为这是公司与奥特曼IP方深厚合作关系的**体现。布鲁可持续深耕奥特曼IP，4年间推出80多款积木人产品、覆盖140多个角色，凭借高还原度和创新设计收获广泛好评，我们认为公司在IP合作与自主创新上的双重发力，或将进一步助推品牌在全人群、全球化市场的拓展。豪悦护理7月8日公告，其全资子公司南通佰俪安已完成对南通大王相关资产的交割。我们认为此次收购主要为满足新产品研发与新渠道拓展需求。此外，公司代工业务总体保持平稳，出生人口仍有压力背景下通过新老客户份额提升、海外市场拓展保持份额提升；洁婷Q2“吸隐力”系列发力抖音、表现较好，线下持续深耕核心省份、份额提升，同时公司继续推进多品牌布局，答菲、sunny baby等增长表现较好。建议关注结构性成长的布鲁可、润本股份、百亚股份、登康口腔、豪悦护理等。
黄金珠宝：预计老铺黄金6月动销增长良好。我们预计老铺万象体系6月销售增速靓丽，考虑到6月商场活动较少，自然动销下整体保持良好景气趋势；渠道方面，我们预计公司下半年仍有新店储备开业，如北京SKP一楼门店、深圳湾万象城店等，整体品牌势能仍保持强劲。建议关注品牌价值持续凸显、有望保持靓丽增长的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，景气度持续恢复的老凤祥、周大生、周大福等。
两轮车：涛涛车业海外供应链布局推进顺利，与开普勒达成战略合作。我们预计涛涛车业海外供应链布局顺利，越南工厂6月产能爬坡顺利，有望保证后续对美销售增长，同时泰国、美国等地区供应链未来有望逐步跟进。美国对越南关税落地，关税提高部分我们认为对公司而言可通过调节经销商分润进行**，对终端零售价影响相对有限。人形机器人业务方面，公司与上海开普勒机器人有限公司达成战略合作，双方将在股权投资、人形机器人ODM合作、联合研发、全球市场开拓等领域开展全方位合作，共同构建人形机器人全球化的协同发展生态。建议关注综合竞争力**，市场份额有望持续提升的雅迪控股、爱玛科技，科技**、增速突出的九号公司，出海表现靓丽、积极布局人形机器人新曲线的涛涛车业。
跨境电商：传统跨境卖家仍需静待关税靴子落地。此前的日内瓦中美经贸高层会谈得出的90天关税豁免窗口期仍未结束，我们预计传统跨境卖家尤其头部卖家对海外供应链布局已有**共识，但具体结构或需结合关税**落地情况进行决策。销售端来看，考虑到25Q2部分公司或为应对关税波动采取提价措施，动销增速表现或有所边际弱化。建议关注盈利能力**、全球布局持续深化的安克创新、致欧科技、卡罗特、傲基股份、赛维时代、恒林股份等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。
宠物：预计佩蒂股份Q2增长良好，乖宝宠物预期分歧引起股价波动。我们预计佩蒂股份25Q2出口业务有望取得微增，目前关税对公司的出口业务影响较小，主因公司与海外客户合作程度较深，大部分产品为定制化产品，双方合作关系较为稳固。我们预计未来东南亚供应链布局有望继续支撑公司出口业务增长。自有品牌方面，我们预计佩蒂股份旗下爵宴品牌618期间表现靓丽，预计25Q2增长良好。乖宝宠物近期股价有回调，我们认为需考虑一是公司为保持品牌势能、团队动力和产品供应链等方面优势，在成本费用端或有**增加，二是股权激励摊销，三是受中美关税影响，**出货或有**受阻而海外供应链仍在布局，出口业务或受到影响。长期看，我们认为乖宝宠物致力于提供符合犬猫天性的全生命周期营养解决方案，基于大数据推动产品研发、从实验室科学到消费者价值转化，基础研发布局**，未来指向“自然基因与现代科学平衡”的范式升级，有望开启数据赋能生命科学的产业新**。建议关注海外供应链布局推进的佩蒂股份，研发**的乖宝宠物，综合优势突出、市场份额提升的中宠股份等。
IP零售：泡泡玛特联合腾讯云技术护航防抢购，**店布局高端领域拓展消费生态。针对LABUBU爆火后，腾讯云与泡泡玛特联手打造“小程序全链路安全防护方案”，成功拦截黄牛党的规模化攻击，使黑灰产订单占比快速锐减到0.2%且持续下降中。我们认为这一技术防护举措为泡泡玛特保障消费者公平购买权益重要行动，这或将进一步助力泡泡玛特在潮玩领域的品牌口碑与消费者信任度提升。泡泡玛特**店北京首店7月9日于SKP开启试营业，我们认为**店的出现是公司从传统大众潮玩零售向高端收藏领域拓展的关键一步，通过展示高价值产品塑造高端形象，从而深耕潮玩业态、拓展消费场景，吸引高净值消费者及深度潮玩藏家。我们认为通过在消费群体拓展上的新突破，或将推动品牌从大众零售向高端收藏转型，进一步助推公司在全球潮玩市场影响力的提升。关注**海外均高速成长的情绪消费担当泡泡玛特，关注海外高增速持续且**业务稳步改善的名创优品。
母婴童：托育服务体系构建 广州婚育奖补政策，母婴童行业关注提升。**卫生健康委等七部门联合发布《关于加快推进普惠托育服务体系建设的意见》，目前**资金已支持建设347个托育综合服务**项目，多地出台补贴措施，我们认为托育服务供需矛盾后续有望得到解决。广州白云区龙归街南岭村升级惠民政策，推行“村社双轨”奖补，初婚与生育补贴叠加，**达20万元，**家庭婚育成本。我们认为，奖补政策的落地，长期来看将推动出生率增长，推动母婴童行业健康发展。建议关注母婴童赛道龙头具备规模效应、配备专业育婴师，同时叠加AI智能育儿辅助的孩子王，爱婴室具备托育业务基础，好孩子**品牌势能强劲，圣贝拉新兴综合性产后护理服务商。
电商：交个朋友2025H1成绩亮眼，推出FriendsManus平台赋能直播电商行业智能化发展。25Q2交个朋友集团合计完成GMV约37.8亿元、yoy 7.08%；2025年H1累计完成GMV约69.8亿元、yoy 17.11%。作为一家全媒体服务提供商，我们认为公司或将继续借力数字浪潮下的AI力量，依托重磅推出的专为直播电商领域打造的企业级直播电商零售AI平台FriendsManus，该平台深度融合多个**大模型，构建出更懂直播的AI解决方案，在内容创作等多个关键场景实现落地应用，为直播电商相关机构和商家提供全链路智能化支持，加速直播电商行业的智能化升级与效率提升。建议关注专注对**下沉市场赋能的汇通达网络，关注科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股。
电工照明&智能家居：沐光发布AI智能照明系统，影石创新6月销售火热。公牛集团旗下沐光无主灯发布全新一代AI智能健康照明系统并在武汉开设**沐光2.0旗舰店，**推广全新一代紫光芯片、AI大模型语音交互控制系统，居家灯光从满足照明需求到健康&情绪价值。我们认为照明行业或已进入新一轮产品创新周期，以智能化带动全屋照明系统升级或带来结构性成长，建议关注布局**且传统主业兼具韧性的公牛集团、欧普照明。影石创新6月**线上GMV同比增长93%，其中天猫/京东/抖音分别为157%/69%/24%。我们认为在加大营销投放支持下公司销售增长势能仍将维持，建议关注后续新品发布及销售表现，公司**的用户洞察及创新能力或能支撑更高估值。
工具：**科技25H1业绩超预期，行业景气有望上行。本周**科技发布25H1业绩预告，预计25Q2单季度实现收入34.0亿元，同比持平；扣非归母净利润8.1-9.3亿元，同比增长3.9%-19.5%。公司在关税政策不确定背景下实现逆势增长，主要在于东南亚产能转移顺利、电动工具产品发力以及终端产品涨价。公司预计25年底东南亚产能将覆盖对美出货敞口。我们认为工具行业景气或将进入上行通道，头部公司演绎海外产能释放逻辑并且长期全球市场有望提升，建议持续关注率先布局出海、渠道&产品优势显著的**科技、泉峰控股。
风险因素：**需求低于预期，贸易摩擦超预期，地产超预期承压，IP拓展不及预期，原材料大幅波动，人口出生率下降，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期等
