（以下内容从开源证券《北交所信息更新：研发 检测双轮驱动，海外蓝海打开ODM龙头增长空间》研报附件原文摘录）
芭薇股份(837023)
2025Q1：营收1.62亿元，同比 40%，归母净利润862万元，同比 9%
公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收6.95亿元，同比增长48.27%，归母净利润4538.98万元，同比增长10.28%；2025Q1，公司实现营收1.62亿元，同比增长40.15%，归母净利润862.31万元，同比增长8.81%。考虑到产品结构导致毛利率承压，我们小幅下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.61/0.80（原0.76/0.90）/1.01亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/26.6/21.1倍，看好公司护肤品ODM细分龙头地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。
护肤品、面膜、检测类产品营收增长较快，客户及结构变化毛利率承压
2024年，由于客户及产品结构变化，护肤品（除面膜）、面膜类、洗护类毛利率分别同比下滑6.6个百分点、17.08个百分点、7.1个百分点。营收上，公司主要产品类护肤品（除面膜）营收6.25亿元，同比增长49.56%；面膜类产品销售收入同比增长35.26%；洗护类产品销售收入同比增长6.88%；彩妆及其他类产品销售收入同比增长71.50%，由于产销量增长明显，彩妆产线效率提升，毛利率提升至20.46%，同比提升17.78个百分点；检测收入同比增长57.79%，毛利率同比增加6.32个百分点。
坚持推进“大客户、大单品”战略，海外市场有望成为业绩增长重要引擎
2024年，公司新原料“二氢槲皮素”、“二氢杨梅素”成功通过**药品监督管理局备案。2024年化妆品科技成果交流会上，公司充分展示了企业在化妆品领域的科技创新成果，其中包括微凝珠技术、超微脂技术、仿生理性脂质促渗技术等多项科研技术与成果。业务拓展层面，公司推进“大客户、大单品”战略，通过深度挖掘现有**客户的合作潜力，不断提升服务质量与产品附加值，扩大在**市场的份额，2024年公司销售费用4704.92万元，同比增长21.12%。同时，海外市场也是重要发力点，2024年公司境外收入5262.86万元，同比增长361.52%，凭借公司在供应链稳定性、需求洞察以及产品开发方面突出能力，海外业务有望实现持续高速增长，成为业绩增长重要引擎。
风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险
