证券之星 刘浩浩
作为“小而美”酒店代表的君亭酒店(301073.SZ)，**还是转向了加盟扩张发展道路。近日，公司向投资者披露了新启动的加盟业务推进情况。
证券之星注意到，在君亭酒店扩张战略调整背后，近几年行业整合明显提速。借助加盟，锦江酒店等行业头部开业门店数量已突破万家，而截至2024年末君亭酒店开业门店仅243家。此外，受直营门店业绩持续滑坡拖累，2024年和今年一季度公司“增收不增利”的经营困境进一步凸显。这让公司原先坚守的重资产扩张模式难以为继。
不过君亭酒店此时**进军加盟市场已严重滞后于行业竞对。在对方强大的规模优势面前，其转型效果如何尚有待时间检验。
直营酒店RevPAR连续滑坡，拖累盈利持续下滑
君亭酒店在2024年财报中表示，在历经二十多年发展后公司将****进军加盟市场。新成立的合资公司君行酒店管理(深圳)有限公司将统一负责旗下品牌的加盟业务。在今年一季报中其披露，2025年公司已正式启动加盟业务。
而在这背后，君亭酒店正深陷“增收不增利”的经营困境。
证券之星注意到，君亭酒店在上市的2021年营收和归母净利润分别为2.775亿元、3692万元。当时公司开业酒店数量不到70家，截至2024年末开业酒店已增至243家，但盈利规模却不升反降。
2022-2024年，君亭酒店的营收分别为3.419亿元、5.34亿元、6.758亿元，持续快速增长。而同期归母净利润分别为2975万元、3052万元、2520万元，呈大幅萎缩之势。君亭酒店2024年归母净利润相较2021年下降高达31.7%。
今年一季度，这一业绩颓势仍在延续。其营收和归母净利润同比增速分别为1.29%、-38.7%，不仅利润规模继续缩水，营收增长也明显乏力。
证券之星注意到，贡献收入在君亭酒店营收中占比超八成的直营酒店业务业绩不佳，是导致其2024年盈利下滑的主要原因。
在2024年财报中君亭酒店指出，疫情后虽然旅游业发展蓬勃，但并未带来与之匹配的住宿消费增长。随着酒店数量持续增长，行业陷入了部分产品供大于求和收益下滑的困境。
财报显示，2024年君亭酒店直营店RevPAR(平均每间可供出租客房收入)较上年下降高达8.02%，平均房价则同比下降1.42%，出租率也减少4.17%个百分点。而今年一季度，其直营店RevPAR仍在下滑，同比下降达15.3%。
2024年，君亭酒店直营酒店业务实现营收5.572亿元，虽同比增长33.61%，但增速相较上年的61.74%近乎“腰斩”。业务毛利率则同比下滑5.51%降至23.9%，比2021年的27%还少了3.1个百分点。2024年该业务利润同比仅实现微弱增长。
重资产模式投入高回报差，难解公司“规模焦虑”
证券之星注意到，此前君亭酒店主要通过直营酒店和委托管理酒店两种形式对外扩张。但这两种扩张模式在投入和效率方面都存在明显短板。
数据显示，截至2024年**酒店业门店已增至34.87万家，行业竞争**激烈，而品牌连锁化和行业份额集中化趋势则不断加剧。行业连锁化率已从2019年的26%增长至2024年的41%。作为****酒店集团的锦江酒店，开业门店数量已经突破1.3万家。
而君亭酒店的门店数量增长极其**，截至2024年末其开业门店仅243家。近几年，君亭酒店明显表现出“规模焦虑”。2022年年初，其斥资1.4亿元收购了君澜酒店79%股权和景澜酒店70%股权，旗下门店数量快速增至300家以上(含未开业门店)。
2022年底，公司又发起了新增15家直营酒店的募投项目。截至2024年底成功新增11家门店，已开业10家。但平均算下来，其单店建设投入高达近3000万元，如果算上运营等其他费用则更高。
然而，新开业的直营门店却持续亏损。2024年其新开业的10家直营酒店累计亏损达4493.14万元。2023年，当时新开业的4家直营酒店同样亏损4652.92万元。公司均将其归结为新店处于爬坡期的原因。
由于直营酒店业绩不佳，君亭酒店2024年归母净利润仅2520万元，其全年利润尚无法覆盖一家直营酒店的建设投入。
同时，自建酒店也显著加重了公司的财务负担。2021-2024年，君亭酒店的投资活动现金流量净额累计净流出4.55亿元，远高于归母净利润规模。公司负债规模则从9.04亿元攀升至15.75亿元。2024年公司利息费用高达5427万元，为利润总额的1.07倍。
截至2024年末，君亭酒店货币资金仅剩4亿元左右，一年内到期的非流动负债为1.176亿元。现有资金已无力支撑公司实现门店的大规模扩张。
委托管理也是君亭酒店此前采用的重要扩张方式，即其受酒店业主方的委托对受托管理酒店进行运营管理。但由于需要委派管理人员并参与运营，该模式扩张速度依然较慢。2024年，君亭酒店仅新开业20家委托管理酒店，而行业头部品牌通过加盟一年可以拓展新店达1000家以上。
在这种背景下，投入小、扩张速度快，更重要的是业绩风险低，几乎是“旱涝保收”的轻资产加盟扩张模式，成为君亭酒店的优先选择。
开放加盟动作迟滞，欲实现千店目标仍面临诸多挑战
不过证券之星注意到，相较2020年前后就已经系统性开放加盟的锦江酒店、首旅酒店等行业头部，君亭酒店的转型已严重滞后，其未来扩张道路仍难言乐观。
在2024年财报中君亭酒店披露，未来加盟业务将主要围绕“一纵一横”两条重要线路展开：一条是京广高铁沿线，另一条是成昆接沿江通道，覆盖京津冀、长三角、大湾区和成渝四大城市群。公司将开放“君亭酒店”“君亭尚品酒店”“观涧酒店”三大加盟品牌。
近日，君亭酒店方面在和投资者交流时披露了规模目标，希望三年内成为**中高端及以上酒店行业排名前三品牌，达到千店以上规模。今年**季度，公司已成功签约八个加盟项目，分布在广州、成都、长沙、贵阳等城市。
截至2024年末，君亭酒店旗下门店仅452家。这意味着君亭酒店要在2027年底前新增门店550家左右，平均每年新增183家左右。2024年，君亭酒店实际新增门店58家。这个目标看似实现的难度并不大，但仍面临诸多严峻挑战。
证券之星注意到，截至2024年末，锦江酒店旗下开业酒店数量已达到13416家，其中加盟店12646家，占比94.26%。首旅酒店开业酒店数量也达到7002家，其中加盟店6406家，占比91.5%。君亭酒店开业酒店数量仅为锦江酒店的1.8%和首旅酒店的3.5%。
相关业内人士指出，在酒店加盟市场，加盟商看重的是品牌能否带来稳定客源和收入。以君亭酒店现有规模来看，其品牌知名度和会员规模等与竞争对手落差巨大，这通常很难支撑新店快速盈利。这将会大幅削弱君亭酒店在加盟市场的竞争力。
此外，酒店选址直接关乎客源与收益。热门城市和热点区域的优质物业原本就稀缺，具有先发优势的锦江酒店等品牌早已抢先完成布局，在这方面君亭酒店同样处于劣势。
该人士还指出，从君亭酒店自身来看，其运营能力能否跟得上规模扩张的速度也需要打一个问号。在2024年财报中君亭酒店也坦陈，如果公司管理方式与管理水平不能及时适应公司未**营规模快速扩张的要求，可能会对经营和发展带来**的管理风险。(本文**证券之星，作者|刘浩浩)
