（以下内容从国金证券《非金属建材行业研究：防水“反内卷”落到实处，6~7月涨价函频出》研报附件原文摘录）
事件
6-7月，防水涨价函频发，民建渠道（C端）和工程渠道（B端）先后迎来价格调整。6月16日，东方雨虹民建公司发布产品调价函，于7月1日起上调防水涂料、美缝剂、瓷砖胶的部分产品价格，涨幅**达13%。随后，科顺股份民建公司、北新防水民建业务部、阿尔法新材料、圣戈班**等发布产品调价函，针对零售渠道各类产品调价。7月2日，科顺股份工建集团发布产品调价函，于7月10日起上调防水卷材、防水涂料的部分产品价格，涨幅**达13%。随后，东方雨虹工建集团、北新防水、宏源防水、大禹防水等发布产品调价函，针对工程渠道各类产品调价。
防水涨价共识如何形成？
（1）需求端**已是共识，新开工累计下滑幅度较大。防水材料需求与地产和基建强相关，2021-2024年地产新开工面积增速分别为-11.4%、-39.4%、-20.4%、-23.0%，2025年1-5月累计增速为-22.8%，自2021年7月以来已连续下滑46个月。2024年地产新开工面积7.4亿平方米，仅为**点（2019年）的32.5%，已累计下降67.5%。再根据**建筑防水协会的数据，2024年**防水材料总产量25.38亿平方米，同比-16.8%，较2021年高点已累计下降38%左右，需求端仍在寻底，新开工下滑幅度较大、持续时间较长。
（2）供给端激烈变化更值得关注，市场份额率先向头部集中。相较**防水材料产量较**点累计下滑接近40%的幅度，龙头公司体现了较强的经营韧性，2024年东方雨虹、科顺股份的防水材料收入较**点累计下滑19%、14%，远低于行业下滑幅度，北新防水前期整合完毕后，2023-2024年防水卷材收入逆势增长29%、19%。依靠渠道扩张、成本**、品牌知名度等综合竞争力，需求下行阶段、龙头公司实现市占率的加速提升。对比之下，二三线防水公司普遍面临生存压力、亟待转型，凯伦股份完成对苏州佳智彩的跨界并购，切入新型显示器检测与半导体业务，寻求多元化发展；三棵树和亚士等跨界建涂龙头，不再**发展防水规模；卓宝引入战略投资者德成控股集团注资、缓解资金压力；雨中情前期IPO遇阻等。供给端变化尤其是top企业的变化大，比其他消费建材行业的变动更多。
（3）低质低价产品冲击市场，全行业盈利承压，“反内卷”有利行业长期发展。防水行业经历“劣币驱逐良币”的恶性循环，价格和盈利水平较过去大幅**，目前全行业承压。以上市公司为例，东方雨虹2024年毛利率25.8%，25Q1进一步降至23.7%，而2021年之前其毛利率普遍在35%以上、部分年份能做到40% ；科顺股份2024年毛利率21.8%，25Q1修复至24.4%，仍处于历史较低水平；北新防水卷材业务2024年毛利率17.1%，同比-1.6pct；三棵树防水卷材业务2024年毛利率14.2%，同比-1.1pct，其控股子公司上海三棵树防水技术有限公司全年亏损1.0亿元。
能否顺利落地？将带来哪些积极变化？
防水行业过去几年出清力度大，已进入相对稳定的竞争阶段。目前全行业盈利承压，龙头公司利润率也处于历史**水平。对比上半年建筑涂料行业的提价背景，在竞争格局改善与龙头利润诉求的双重驱动下，防水行业目前也具备同样的提价契机。且防水当前的价格竞争相较此前的涂料行业更为激烈，龙头公司毛利率回落幅度更多，我们认为，在对合理利润的一致诉求下，防水行业有望顺利实现提价。
投资建议
防水行业“反内卷”落到实处（涨价），企业盈利有望修复，建议关注防水龙头。
风险提示
防水行业需求下滑超预期；防水行业提价落地不及预期；原材料价格波动超预期。
