（以下内容从东兴证券《油服工程：全球油气上游资本开支仍将保持较高景气度，带动油服工程盈利增长》研报附件原文摘录）
投资摘要：
2024年以来至2025**季度，海外通胀减缓，**经济**修复，油服工程板块盈利表现亮眼。
2024年以来，美国通胀压力有所减缓，CPI同比上涨幅度逐步下降，截至年底低于3%。2025年**季度美国通胀压力继续减缓，始终维持在3%以下。作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓和，也意味着大宗商品（原油）的估值压力有所缓解。同时，随着**经济的**修复，对油服工程的需求也逐步提升，2025年1月至5月，**制造业PMI围绕荣枯线50上下波动。**A股油服工程板块，2024年共实现营收3108.44亿元，同比增长4.70%，归母净利润达109.16亿元，同比增长10.79%。2025Q1共实现营收634.06亿元，同比增长4.08%，归母净利润27.13亿元，同比增长20.77%。
油服工程：未来油气需求量增长，自全球油气上游资本支出改善以来，油服行业保持较高景气度。
**油气资源对外依存度高且消费量逐年攀升，未来油气需求量增长将驱动上游加大勘探开发力度。202年至2024年，我国原油产量为20472.24万吨、20902.61万吨、21289.09万吨，原油进口量为50823万吨、56394万吨、55342万吨，进口量远远高于产量，对外依存度较高，进口量占我国产量的248.25%、269.79%、259.95%。2020年至2022年，我国天然气产量为1924.95亿立方米、2075.84亿立方米、2201.1亿立方米，但天然气还需要大量进口，进口数量为1397亿立方米、1673.5亿立方米、1506.5亿立方米。与此同时，我国**油气需求逐年攀升，2023年度，我国石油消耗量达到了104676万吨，天然气消耗量达到了3944.91亿立方米。2024年**原油需求量为17.10百万桶/天，同比上升4.46%。未来油气需求量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开发资本支出。
自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。据IEA发布的报告，2022-2024年全球上游油气投资分别为4740亿美元、5380亿美元、5900亿美元，同比增长18.20%、13.50%、9.67%。2022年至2024年**A股油服业营业利润分别达到104.47亿元、133.22亿元、158.20亿元，分别同比增长106.75%、27.52%、18.75%。**油气公司以**海油为例，2021至2024年，中海油资本开支逐年增长，别为875.92亿元、1003.57亿元、1279.13亿元、1302.15亿元，同比增长13.16%、14.57%、27.46%、1.80%。通过油服传导，油服工程公司表现出优异的业绩，油服工程公司如中海油服2022年至2024年分别实现营业收入356.59亿元、441.09亿元、483.02亿元，分别同比增长22.11%、23.70%、9.51%；实现归母净利润23.53亿元、30.13亿元、31.37亿元，同比增长651.22%、28.08%、4.12%。如海油发展2022年至2024年实现营业收入477.84亿元、493.08亿元、525.17亿元，分别同比增长23.35%、3.19%、6.51%；实现归母净利润24.16亿元、30.81亿元、36.56亿元，同比增长88.25%、27.52%、18.66%。
以**海油为例，公司有望增加资本开支，**油服工程业务量进一步增加。根据**海油集团披露的2025年战略展望，2025年资本支出预算为1250-1350亿元。2025年其油服工程公司如中海油服预计实现营业收入536.15亿元，同比增长11%，预计实现归母净利润47.29亿元，同比增长50.7%；海油发展2025年预计实现营业收入574.24亿元，同比增长9.35%，预计实现归母净利润41.35亿元，同比增长13.1%。
投资建议：上游资本开支改善且保持较高景气度，**关注具备高成长的公司。
在全球能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2025年全球油服市场仍将持续景气。**，我们**推荐其上游油气公司有望增加资本开支，具备高成长的受益标的，如中海油服，海油发展。
中海油服：公司作为全球综合型海洋油服龙头，2024年业绩稳步增长，2025年一季度业绩超预期，归母净利润（同比39.6%），油田技术服务屡获突破，彰显本轮周期成长性。钻井板块充分受益**能源保供政策，景气度高于国外油服企业。展望未来，在深水领域 技术服务双轮驱动下，公司依托大客户**海油为其**业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。
海油发展：**海洋石油集团有限公司发起成立了中海油能源发展股份有限公司（海油发展），由**海油的基地集团发展而来的一家油气一体化能源技术服务公司。能源技术服务方面，公司是**近海采油装备实力**的提供商，持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第四，在**近海市场居主导地位。油服行业景气共振中海油增储上产，海油发展享产业链红利。行业景气带动工作量增长，公司持续受益，盈利有望提升。
风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。
