（以下内容从信达证券《消费系列之二：一线城市收入增速差距在哪里》研报附件原文摘录）
一线城市收支与**存在持续性裂口。早在2018-2019年时，**、一线城市、北上两城的人均可支配收入增速差距不大，人均可支配收入增速基本在8.4%-9%的区间内波动。而2020-2024年，一线城市、北上两城收入增速和**间存在持续性裂口。今年Q1，一线城市收入增速仍比**增速低近1个百分点
一线城市的增收结构本质上不同于**。无论是一线城市还是**居民，可支配收入的主要来源都是工资性收入，二者工资性收入增速差别不算大。但如果抛开工资收入部分，一线城市收入增长引擎则是财产性收入，而**可支配收入增长引擎是转移净收入，财产性收入在**占比**。
**居民收入主要压制在工资性收入，而一线城市主要压制在财产性收入和转移性收入。以2018-2019年增速均值作为基准情形对比，**居民和一线居民的工资性收入都较基准有偏离。区别在于，工资性收入是**居民收入修复的**压制，而一线居民工资性收入也有压制，但更大的双重制约是财产性收入和转移净收入。我们认为，转移净收入本身对财政的依赖程度较高，当前财政压力较大之下，转移支付可能更侧重于“保基本”压力较大的区域，这或是一线转移净收入差的原因。
一线收入的双重制约中，短期内或仅能破解其一。一线收入的双重压制中，转移净收入对财政的依赖度较高，在当前财政压力下，短期内修复的难度较大。我们认为，一线和**收入差距的修复或更多集中于财产性收入，并且我们已经看到一些积极的变化。在一线4城中，截至2023年北京财产性收入增速是一线中**负增的城市，而今年Q1北京的财产性收入增速已恢复至2.3%，我们认为，今年以来财产性增速的修复有望成为一线和**收入增速差修复的关键。
风险因素：消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等。
