（以下内容从华福证券《2024年报&2025一季报点评：24年产量持续攀升，25Q1盈利能力提升》研报附件原文摘录）
锡业股份(000960)
投资要点：
事件
公司发布2024年报及2025年一季报，2024实现营收420亿元，同比-0.91%；归母净利润14.4亿元，同比 2.55%；扣非归母净利19.4亿元，同比 40.5%。25Q1实现营收97.3亿元，同比 15.8%；归母净利润5.0亿元，同比 53.1%；扣非归母净利4.9亿元，同比 62.4%。
2024年锡量价齐升
2024年锡量价齐升。1）量：24年公司完成锡锭产量8.48万吨，同比 6%，其中自产锡矿2.56万吨，同比 3.5%；铜产量13.03万吨，同比 0.8%，自产铜矿2.1万吨，同比-12.5%；锌产品产量14.4万吨，同比 6.9%，自产锌矿10.5万吨，同比 2.2%；铟产量127吨，同比 24.5%。2）价：24年锡锭均价24.8万元/吨，同比 16.9%；锌锭均价2.33万元/吨，同比 8.6%。3）利：24年公司实现毛利40.26亿元，同比 3.83%，实现毛利率9.59%。
25Q1量降价升，毛利率提升
1）量：25Q1锡锭产量2.42万吨，同比 8.0%；铜2.44万吨，同比-29.7%；锌产品3.33万吨，同比 0.6%。2）价：25Q1锡均价26.08万元/吨，同比 20%；铜均价7.74万元/吨，同比 11.4%；锌锭均价2.39万元/吨，同比 14.1%。3）利：25Q1公司实现毛利6.17亿元，同比 56.2%，实现毛利率11.5%。
2025年规划营业总收入465亿元
2025年规划有色金属产量：产品锡9万吨、产品铜12.5万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨。
盈利预测与投资建议
根据**市场价格及**年报，我们上调了锡价预期，以及锡自有产量，预计25-27年公司归母净利润为22.3/24.2/25.6亿元（25-26年前值为23.7/24.1亿元），对应EPS分别为1.35/1.47/1.55元，分别对应当前11/10/9XPE，维持“买入”评级。
风险提示
锡、铜、锌价格波动风险，安全生产风险
