（以下内容从东兴证券《轻工纺服行业周观点：内销延续复苏，国补继续推进》研报附件原文摘录）
观点综述：
家居：国补继续支撑家居需求，出口承压。内销方面，地产销售延续下行态势。5月竣工数据同比-22.0%，压制家居自然需求。近期部分地区国补额度用尽，但整体仍在持续推进中，支撑家居更新需求。5月家居社零同比 25.6%，在国补推动下保持较快的增长。国补助力填平家居需求低谷，**公司PE普遍低位且具备较高分红意愿，具备配置价值，建议关注股息率高，且具备渠道、品牌优势，业绩确定性强的龙头公司，包括顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居等。出口方面，5月家居出口下行，关注关税政策变化。家具出口数据延续下行。考虑到美国零售商库存已回至高位，其采购意愿将逐步下行，美国区采购或持续低迷，叠加关税政策扰动，欧洲将成为家居出口企业发力拓展的区域。另外政策端或仍有变数，静待90天缓冲期结束后的变化。美国地产销售数据仍在低位，长期家居需求仍存增长空间，具备成本制造优势的优质企业仍有竞争力，但短期业绩或有扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业如建霖家居、匠心家居值得跟踪。
纺织服装：内销慢复苏，运动公司关注集团化、**化进程。2025年5月份，社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速环比4月上升1.3个百分点，受大促提前叠加国补提振5月社零增速超预期。服饰鞋帽类销售额同比 4.0%，表现相对一般。展望下半年，服装家纺行业受政策利好影响，内需有望提振。投资主线建议关注优质品牌，如海澜之家和富安娜。运动服饰领域，国产品牌2025年一季度维持较好增长，并加速集团化、**化布局。安踏收购德国户外品牌狼爪，特步收购索康尼、迈乐两个品牌，目前收购品牌发展趋势良好。继续推荐安踏体育。纺织制造方面，海关出口数据显示，1-5月份纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月在低基数及抢出口影响下，纺服出口实现较快增长；4月及5月受美国对等关税影响，出口增速放缓。从**台湾纺企数据看，1-4月份订单保持较好增长，5月订单显放缓，推测抢出口效应使得出口需求有所**。目前时点上关税风险暂缓，未来仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的**制造，继续推荐华利集团、申洲**等**制造。
市场回顾
当周纺织服装行业下跌5.12%，轻工制造下跌3.06%，商贸零售下跌2.75%，社会服务下跌3.29%，美容护理下跌5.86%，在申万31个**行业中分别排第30、25、24、27、31名。指数方面，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16%。**推荐：
顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁
风险提示：**消费需求下行，全球购买力下行、关税政策风险。
