（以下内容从华福证券《锑行业月报（2025.5）：5月锑矿进口缩减，氧化锑出口大幅下降》研报附件原文摘录）
投资要点：
锑矿：1）单锑矿：2025年5月进口锑矿2322吨，环比-1917吨/-45%，同比 159吨/ 7.3%；1-5月进口16092吨，同比-5201吨/-24%。5月，**进口塔吉克斯坦191吨（环比 191吨），俄罗斯489（ 2.8）、秘鲁64（-343）、泰国171（-110）、缅甸307（-949）、玻利维亚18（ 18）、乍得0（-25）、津巴布韦54（-57）、澳大利亚362（ 362）、吉尔吉斯斯坦206（-925）吨。2）金锑矿：5月注册地为山东的企业从俄罗斯进口其他贵金属矿7661吨，环比-4%，同比 4103%；1-5月累计进口52763吨，同比 18345吨/ 53%。
锑锭：1）产量：5月锑锭产量6356吨，环比 4.2%，同比-2.2%；1-5月累计产量3.2万吨，同比 4%/ 1203吨。2）出口：5月出口0吨。1-5月累计出口247吨，同比-84%。
氧化锑：1）产量：5月产量7850吨，环比 21.3%，同比-12.5%；1-5月累计产量3.5万吨，同比-19%。2）出口：5月出口159吨，环比-798吨/-83%，同比-3087吨/-95%。1-5月累计出口4564吨，同比-9504吨/-68%。
下游需求：1）焦锑酸钠：5月产量2475吨，环比 21%，同比-21%。1-5月累计产量10267吨，同比-45%。2）光伏玻璃：5月产量247万吨，环比 7.9%，同比-3.2%；1-5月累计产量1042万吨，同比-9.2%。3）化纤：5月化纤产量735万吨，环比 0.6%，同比 5.2%；1-5月累计产量3504万吨，同比 5.5%。4）ABS树脂：5月产量54万吨，环比 3.1%，同比 20.4%；1-5月累计产量270万吨，同比 30%。5）PET：5月聚酯切片、聚酯平片、涤纶短纤及涤纶长丝合计产量657万吨，环比 4.7%，同比 16.5%。1-5月累计产量3013万吨，同比 12.7%。
供需及价格：截至2025年6月19日，我国锑锭价格为20.25万元/吨，同比 4.7万元/ 30%，**锑锭价格维持6万美元/吨以上。**市场，部分厂商采取挺价策略，1#锑锭报价区间维持在18-20万元/吨，99.8%氧化锑价格在17-18万元/吨波动，部分价格已跌破17万元/吨。挺价行为和部分企业减停产措施使价格呈现企稳迹象，但下游需求持续**，市场走向仍存不确定性，下游企业普遍采取按需采购策略。
投资建议
**供需双弱，大厂挺价，锑价止跌企稳。建议关注金锑双轮驱动湖南黄金、锡/锑资源龙头企业华锡有色和产能有增量的华钰矿业。。
风险提示
下游需求不及预期，俄罗斯锑矿进口增量超预期，出口管制超预期。
