（以下内容从**银河《有色金属行业2025年中期策略：筑底向上，渐入佳境》研报附件原文摘录）
2025年上半年行业回顾：2025年上半年A股有色金属行业走势由宏观预期与关税政策博弈主导，并体现出明显的结构性行情带动行业整体震荡上行的特征。受益于美国加征关税与**反制措施的有色金属品种黄金与战略稀有金属表现突出，并带动其他金属跟涨，**形成了有色金属行业的整体性上涨。
2025年下半年行业展望：2025年下半年全球经济或将度过预期最煎熬阶段，中美经济逐步复苏将加快推升有色金属行业景气度；叠加海外美联储或将2025Q3再次启动降息使流动性边际宽松，美国通过“大美丽财税法案”债务问题加剧，美元进入下行大周期支撑有色金属商品价格，有色金属行业有望由结构性带动转强为**性行情推动，进入新一轮上行周期。
贵金属：新旧驱动交汇下的黄金牛市延续。2025年下半年美联储或将重启降息与美国经济政策风险的再度升高驱动全球黄金ETF基金加速购金，**金价发动新一轮主升浪创出新高，有望催化A股黄金板块的估值修复行情。而美国加征关税引发多国贸易纠纷、地缘冲突持续爆发、美国债务问题使推动央行购金的中期逻辑不变，全球“去美化”开始实质化引发全球秩序、全球信用货币体系换锚的黄金上涨长期逻辑开始显现，将支撑黄金价格的中长期上涨趋势与A股黄金板块的中期估值。
工业金属：长周期景气向上不改，铜迎来布局良机。矿端扰动延续，再生铜供给同步趋紧，冶炼厂亏损风险加大后续或有所减产；中美经贸暂缓期需求仍具抢出口惯性，但下半年或受关税负面效应及**风险拖累边际放缓。长期看，铜矿供应矛盾**爆发且将持续存在，数字经济与能源转型驱动铜需求增长，行业供需格局持续向好，铜价**有望不断上移。短期宏观扰动或将为目前估值较低的A股铜矿板块打开中期布局窗口。
稀有金属：我国资源**，稀土磁材战略价值凸显。**稀土供给侧管控收紧，稀土磁材出口管制审批加速，海外企业补库存需求提升。**企业出口修复或将推动稀土磁材价格上涨缩小海内外价差，改善稀土磁材企业业绩。关税贸易战凸显我国稀土磁材全球垄断地位与战略价值，有利于A股稀土磁材板块估值上行。
小金属：供给缺口或将长期持续，钨价**有望抬升。**钨矿配额收紧，矿山资源品位**成本上升，海外矿山开发进展**，全球钨矿供给增量有限；制造业转型与进口替代支撑钨基础需求，光伏与可控核聚变打开钨需求成长空间。钨供给紧张格局预计长期持续，钨价**将显著抬升。
投资建议：建议关注多重利好加持下金价牛市延续的黄金板块，推荐赤峰黄金、中金黄金；短期关税贸易战抑制不改供需基本面推动价格中期上行的铜矿板块，推荐紫金矿业；关税贸易战凸显战略价值且业绩改善的稀土磁材板块，推荐金力永磁；供给缺口或将长期存在，价格**有望抬升的钨矿板块，推荐中钨高新。
风险提示：美联储降息不及预期的风险；有色金属下游需求不及预期的风险；有色金属价格大幅下跌的风险；中美关税贸易战高于预期的风险
