（以下内容从华福证券《外围扰动的冲击与限度》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周（6/16-6/20）市场震荡下行，全A收跌-1.07%。从指数情况看，主要指数**收跌，上证50、中证红利跌幅较窄，中证500、微盘股领跌。从风格情况看，金融地产涨幅居首，医药医疗领跌。本周31个申万行业涨少跌多，仅银行、通信、电子收涨，医药生物、纺织服饰、美容护理领跌。
市场观察：股债收益差上升，市场情绪调整。（1）市场估值：股债收益差上升至1.4%，小于 1标准差。估值分化系数有所下降。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在稳定币、电路板、锂电正极。（3）市场结构：市场量能环比下降，银行、石油石化、电子多头个股占比居前，国防军工、轻工制造、社会服务内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降241亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降117万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为贵州茅台、宁德时代、江苏银行，近5日涨幅分别为0.1%、-3.2%、3.3%。杠杆资金净流入2亿元，主要流入行业为医药生物、电力设备、石油石化。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动24亿份，其中科创板50、中证1000、中证500更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均51亿份，同比上升593%，较上周上升672%。
行业热点：6**促AI眼镜销量增长7倍，《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》发布。（1）6**促AI眼镜销量增长7倍，AR眼镜用户数增长70%。（2）《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》发布，支持创新药研发。（3）《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》发布，推动北京游戏电竞行业高质量发展。
行业配置：AI主线回归 军工安全资产 去美元化黄金长期机会。外围扰动或对A股产生短期冲击，却不对内生基本面构成重大影响，冲击或有限，而更应当把握当下的配置机会。建议在以公募低配行业为底仓基础上，关注AI出现回归 军工安全资产 去美元化黄金长期机会。
（1）AI主线回归：陆家嘴论坛释放支持科创板深化改革的重磅政策，为科技发展营造有利环境。近期海外NV、Credo、Broadcom等业绩，以及Marvell上修2028年数据**TAM，均显示出AI算力基建需求仍**旺盛。大模型环节迭代加速、端侧AI新品预期积极，AI产业共识不断强化。
（2）军工安全资产：印巴冲突和伊以冲突强化国防安全重要性，军工作为安全资产有望迎来重估，海空均是军事力量的重要组成部分，主题方面建议关注深海科技、卫星互联等投资机会（更多内容详见5月19日外发报告
《两会“爆款”主题面面观，兼论深海科技与具身智能（人形机器人）的投资前景》、5月29日外发报告《两会“爆款”主题面面观之6G主题推荐》）。
（3）去美元化黄金长期机会：央行已连续7个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。
风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。
