（以下内容从中航证券《2024年报和2025年一季报点评： 创新管线逐步兑现，**化推动长期增长》研报附件原文摘录）
科伦药业(002422)
2024年报和2025年一季报:
2024年,公司实现营业收入218.12亿元,同比增长1.67%;实现归母净利润29.36亿元,同比增长19.53%;实现扣非后归母净利润29.02亿元,同比增长22.66%。2025年**季度,公司实现营业总收入43.90亿元,同比减少29.42%;实现归母净利润5.84亿元,同比减少43.07%;实现扣非后归母净利润5.64亿元,同比减少43.10%。
输液领域:产品结构升级,**产品以价换量和市占率提升
2024年,公司输液实现销售收入89.12亿元,同比下降11.85%;销量43.47亿瓶/袋,同比下降0.70%。公司输液产品结构升级,密闭式输液量占比较上一年提升1.89个百分点;并通过积极拥抱集采实现**产品以价换量和市占率提升,其中,肠外营养三腔袋实现销售852.23万袋,同比增长39.09%;粉液双室袋产品线实现销售1297.12万袋,同比增长635.75%。
非输液制剂领域:仿制药核心产品管线集群优势凸显,创新药销售实现零的突破
2024年,公司非输液药品销售收入41.69亿元,同比增长5.41%。其中,仿制药品在抗感染、麻醉、**神经、内分泌代谢等领域构建了核心产品集群,优势凸显;创新**面,2024年,随着公司创新药芦康沙妥珠单抗(佳泰莱)和塔戈利单抗(科泰莱)获批上市,销售实现零的突破。2024年,公司创新药累计实现销售5,169.37万元。
抗生素中间体及原料药业务快速增长,**业务稳步增长
2024年,公司抗生素中间体及原料药实现营业收入58.56亿元,同比增长20.90%,主要是受益于抗生素中间体市场需求增长及公司生产工艺的提升带来的产量增加。其中,川宁生物硫氰酸红霉素实现营业收入17.46亿元,同比增长12.68%;青霉素类中间体实现营业收入22.63亿元,同比增长17.44%;头孢类中间体实现营业收入11.51亿元,同比增长42.78%。2024年,公司**业务持续稳步增长,公司主营业务实现海外收入28.86亿元人民币,同比增长11.49%。
创新转型推进顺利,ADC产品管线成果**
公司目前共布局30余项临床及临床前创新研发管线,子公司科伦博泰生物在ADC研发方面积累了超过十年的经验,拥有内部研发平台OptiDC TM,ADC管线成果**。
公司重磅产品芦康沙妥珠单抗Sac-TMT(TROP2ADC)是****获得**批准上市的具有全球知识产权的国产ADC,其中,sac-TMT**既往至少接受过2种系统**的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌(TNBC)以及经EGFR-TKI**和含铂化疗**后进展EGFR突变阳性NSCLC分别于2024年11月和2025年3月在**获批上市。目前,Sac-TMT正在探索单药及联合其他疗法用于**包括GC、EC、CC、OC、UC、CRPC及HNSCC的多个适应症。此外,科伦博泰生物已向默沙东授予一项在大中华区以外开发、使用、制造及商业化sacTMT的**、付特许权使用费、可转授的许可,截至2024年年报发布日,默沙东已启动12项正在进行的sac-TMT作为单药疗法或联合帕博利珠单抗或其他**用于多种类型癌症的全球性3期临床研究。
其它进展:博度曲妥珠单抗(HER2ADC,亦称A166):用于既往至少接受过一种抗HER2**的HER2 不可切除或转移性BC**患者**的NDA已于2025年1月获得**药监局受理。塔戈利单抗(PD-L1单抗、亦称A167):联合顺铂和吉西他滨用于一线**复发或转移性NPC患者于2025年1月获批**上市;用于**既往接受过二线及以上化疗失败的复发或转移性NPC患者于2024年12月获准于**上市,塔戈利单抗是全球**获得批准用于鼻咽癌一线**的PD-L1单抗。
投资建议:
我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.88元、2.07元和2.29元,对应的动态市盈率分别为19.82倍、18.03倍和16.25倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业,同时向创新药企业转型,新批**持续放量,子公司科伦博泰整体研发进展顺利,维持买入评级。
风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险
