（以下内容从山西证券《**HVDC方案先行者，利润保持高增长态势》研报附件原文摘录）
中恒电气(002364)
事件描述
公司发布2024年年报和2025年一季度报告。2024年实现营收19.6亿元，同比 26.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比 178.5%。2025年Q1，实现营业收入3.9亿元，同比 11.1%，环比-50.4%；实现归母净利润0.2亿元，同比 84.3%，环比-14.2%。
事件点评
HVDC方案行业**，有望充分受益于直流方案渗透率提升。2024年，公司数据**电源、电力操作电源系统、通信电源系统、技术服务维护在营收中占比分别为34.1%、24.4%、15.6%、19.9%；受益于交付容量大幅增长，数据**电源在营收中占比同比提升13.7pct。目前公司HVDC电源系统已
在以BAT为代表的大型互联网云计算数据**和第三方colo数据**等场景中实现大规模应用。公司直流Panama产品与大客户深度合作，在投运量和部分技术指标方面维持**优势。5月20日，维谛公众号披露，为响应英伟达下一代规划，计划于2026年下半年正式推出800VDC电源产品系列。直流方案具有架构精简、效率高等优势，**外共振，HVDC方案渗透率提升的确定性不断增强。中恒作为**HVDC龙头企业，有望充分受益。
传统电源业务稳定增长，海外市场持续发力。2024年，公司电力电源实现营收4.79亿元，同比 20.5%；通信电源实现营收3.06亿元，同比-4.5%。电力电源是充分竞争行业，公司能够持续拓展存量市场份额实现业绩增长，体现了优异的产品力。公司通信电源产品主要客户为三大运营商等，在运营商集采招标中份额靠前。2024年公司外销产品实现营收0.3亿元，同比 257.9%。2024年公司在新加坡设立海外全资子公司爱能威尔技术有限公司，推进全球化布局。2025年公司将持续推进海外业务的扩张与深耕，**推动通信电源、数据**电源等优势产品的海外市场开拓，海外营收高速增长
可期。
投资建议
我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.37/0.56/0.79，对应公司5月29日收盘价，2025-2027年PE分别为44.1/29.1/20.7，**覆盖，给予“买入-B”评级。
风险提示
包含但不限于以下风险：
1、宏观经济政策风险：公司所处行业属于**战略性新兴产业，**宏观政策变化、宏观经济风险加剧、市场结构调整、行业资源整合、市场供需变动等因素有可能对公司产品需求造成冲击，从而影响公司业绩。
