（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：需求偏弱美国&**气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增；对美LNG关税降至25%》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：需求偏弱美国&**气价回落，库存同比偏低欧洲气价微增。截至2025/05/16，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/**LNG出厂/**LNG到岸价周环比变动-4.9%/ 0.3%/ 3.8%/-0.4%/-0.6%至0.8/2.9/3/3/3元/方。
供需分析：1）短暂高温过后气候回归适宜温度，需求持续**，美国天然气市场价格周环比-4.9%。截至2025/05/14，天然气的平均总供应量周环比 0.4%至1104亿立方英尺/日，同比 5.6%；总需求周环比-0.4%至944亿立方英尺/日，同比0%；发电部门消费量周环比 0.4%，住宅和商业部门的消费量-9.5%，工业部门的消费量-0.8%。截至2025/05/09，储气量周环比 1100至22550亿立方英尺，同比-12%。2）库存同比偏低，欧洲气价周环比微增0.3%。2025M1-2，欧洲天然气消费量为1155亿方，同比 11%。2025/5/8~2025/5/14，欧洲天然气供给周环比 1.7%至65685GWh；其中，来自库存消耗-22103GWh，周环比-16.3%；来自LNG接收站29611GWh，周环比-4.9%；来自挪威北海管道气19371GWh，周环比 1.2%。2025/05/10~2025/05/16，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-15%、同比-36.5%至475.3吉瓦时。截至2025/05/15，欧洲天然气库存497TWh（480亿方），同比-251.5TWh；库容率43.92%，同比-22.1pct。3）需求恢复**、供应充足，**气价周环比微降0.4%。2025M1-3，我国天然气表观消费量同比-2.4%至1050亿方，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-3，产量 4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方。2025年3月，**液态天然气进口均价3688元/吨，环比-6.3%，同比-4.5%；**气态天然气进口均价2681元/吨，环比 1%，同比-2.1%；天然气整体进口均价3227元/吨，环比-1.1%，同比-6%。截至2025/05/16，**进口接收站库存302.97万吨，同比-13.61%，周环比-4.6%；**LNG厂内库存54万吨，同比 54.82%，周环比 3.15%。
顺价进展：2022~2025M4，**63%(182个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。2025/5/12商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告2025年第4号规定，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施、10%关税保留，并取消第5、6号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由140%降至25%。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式**关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。**推荐：【新奥能源】（25股息率5.4%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.5%）【**燃气】（25股息率7.0%）【蓝天燃气】（股息率ttm8.8%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.1%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。**推荐：【九丰能源】（25股息率5.1%）【新奥股份】（25股息率5.9%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期2025/5/16）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、**局势变化、安全经营风险。
