（以下内容从**银河《建筑行业2024&2025Q1业绩总结：业绩蛰伏蓄力，逆周期板块或迎反转》研报附件原文摘录）
摘要：
建筑行业：2024&25Q1业绩持续承压。2024建筑行业营收87,361.57亿元，同减4.01%，归母净利润1,714.91亿元，同减15.73%，扣非后归母净利润1,433.80亿元，同减16.56%。25Q1营收19,395.48亿元，同减6.27%，归母净利润460.39亿元，同减8.53%，扣非后归母净利润438.34亿元，同减9.30%。2024年毛利率/净利率分别为10.90%/2.47%，分别同比 0.05pct/-0.28pct；经营现金流量净额为1,109.51亿元，较2023年少流入510.34亿元。25Q1毛利率/净利率分别为9.19%/2.83%，分别同比-0.07pct/-0.05pct；经营性现金流量净额为-4,438.77亿元，较24Q1多流出49亿元。
细分板块业绩分化持续，专业工程相对较好。2024年基建板块受益于经济稳增长政策的实施，业绩韧性较强，营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别同比-2.53%/-13.07%/-17.99%。专业工程板块中化学工程和**工程受益于海外需求的释放，营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别同比-6.72%/ 0.3%/ 23.08%。工程咨询板持续承压，营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别同比-7%/-31.31%/-36.72%。房建板块受房地产行业景气度下行影响，营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别同比-4.92%/-14.80%/-17.80%。装修装饰板块受房地产行业部分企业拖累经营持续承压，业绩下滑状况延续，营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别同比-12.86%/-680.59%/-16.10%。
建筑行业集中度提升，央国企优势凸显。建筑行业龙头市场占有率逐步提高，行业集中度持续提升。八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43%。建筑行业上市企业**国企数量占比达44.51%，2024年央企/地方国企营收占比84.1%/13.18%，归母净利润占比93.83%/8.18%。25Q1央国企归母净利润占比合计96.4%，建筑行业业绩向央国企集中的趋势加强。
Q1建筑持仓占比下滑，专业工程板块获增持。截至25Q1末，建筑板块基金持仓市值为121.71亿元，较24Q4末减少24.11%。25Q1基金对建筑持仓市值占比为0.42%，环比下降0.14pct，低于标准配置比例1.33pct。细分板块看，25Q1专业工程板块获增持的标的有5家，分别为中钢**、深桑达A、精工钢构、北方**、三维化学。从持仓市值看，25Q1公募前十大重仓股分别为**建筑、鸿路钢构、**中铁、四川路桥、**建筑**、隧道股份、**铁建、**化学、**交建、**中铁HK，央国企仍为机构关注的焦点。
投资建议：推荐稳增长、高股息、出海、低空经济等主线。2025年外部环境更趋复杂严峻，**面临需求不足等挑战，央行、金融监管总局及证监会推出稳市场、稳预期金融政策，预计基建投资仍是稳经济支撑。看好三大方向：1）低估值高分红、处于基建房建产业链的央国企，推荐**铁建、**建筑、**中铁、**交建、**中冶、**电建、**能建、**化学、**核建等；2）出海**工程企业，推荐北方**、中钢**、中工**、中材**等；3）低空经济主力军设计企业，推荐设计总院、华设集团、上海建科等。
风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险；地缘政治风险。
