（以下内容从万联证券《传媒行业跟踪报告：重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注**》研报附件原文摘录）
行业核心观点：
2025年Q1SW传媒行业指数上升6.37%，资金保持高活跃度，估值（PE-TTM）震荡调整，跑赢近七年均值水平。从2025年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。
投资要点：
传媒行业重仓配置维持低配，游戏及广告营销板块仍为市场关注**。2025年Q1SW传媒行业的适配比例为1.71%，基金重仓比例为1.04%，低配比例为0.68%，环比来看有所修复。以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块与广告营销维持超配，其余子板块持续低配。
游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高。从持股市值来看，2025年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为**传媒、恺英网络、芒果超媒、巨人网络、**世界、神州泰岳、光线传媒、昆仑万维、三七互娱、上海电影，游戏行业占据6席。从行情表现看，前十大重仓股股价2025年Q1表现存在差异，光线传媒表现亮眼，股价上升123.83%。
基金重仓配置集中，抱团现象显著。2025年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.03%、79.41%和93.66%，较2024年Q4环比分别-0.09pct、 0.73pct、-0.14pct，抱团现象较为显著。
投资建议：从2025年Q1SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司。
风险因素：监管政策趋严；新游延期风险；新游表现不及预期；技术发展不及预期；商誉减值风险。
