（以下内容从华安证券《策略研究专题：强化业绩比较基准指引对投资行为有何影响？》研报附件原文摘录）
主要观点：
《推动公募基金高质量发展行动方案》通过引入基金业绩与业绩基准的对比评价体系，实现了基金产品的浮动管理费率，并与基金管理人绩效薪酬相挂钩，这将对公募基金尤其是主动权益基金的投资行为产生重要影响。
公募主动权益基金的现有业绩比较基准综合权重主要集中在沪深300、中证800、国债及港股指数收益率上
按照基金规模权重对三大主动权益基金的业绩比较基准进行再加权，经合并基准同类项后，业绩比较基准仍有260余项，但综合权重集中程度较高，如前15项业绩比较基准的综合权重合计83.7%。具体地，整体基金综合权重主要集中在沪深300、中证800、国债及港股指数收益率上。
对业绩比较基准进一步宽泛归为6大类，分别是A股宽基指数综合权重48.5%（如包括沪深300、中证800等），债综合权重22.9%（如包括中债国债指数、中证全债指数等），行业和主题指数综合权重16.2%（如包括申万医药指数、中证军工指数等），港股综合权重8.5%（如包括恒生指数、中证港股通指数等）、存款利率综合权重3.5%（如包括1年期或3年期存款利率等）、固定收益率综合权重0.4%（如明确年化收益率2.5-10%不等）。
债市配比显著低于其基准综合权重，股市配比高于其基准综合权重
截至2025Q1，公募主动权益基金中持有债券市值占比仅不足4.5%，而其业绩比较基准的综合权重却高达22.9%。即实际仓位低于基准综合权重18.4个百分点，若按34725亿公募主动权益基金规模测算，相当于债市低配了6389亿左右。
对应地，股票总市值占公募主动权益基金总规模的84.2%，而其业绩比较基准的综合权重为73.2%。即股票实际仓位高于基准综合权重11.0个百分点，相当于股市超配了3820亿左右。
H股现有配置比例高于其业绩基准综合权重2个百分点
截至2025Q1，公募主动权益基金中持有港股市值的占比估算为10.5%，高于其业绩比较基准综合权重8.5%。若按港股实际仓位高于基准综合权重2.0个百分点计算，相当于港股南向资金有695亿左右的资金流出压力。
银行、非银、公用事业、交运、建装明显低配
公募主动权益基金的业绩比较基准综合权重难以拆合到申万**行业层面，因此不能直接比较行业持仓与对应基准综合权重的**配情况。但可以通过行业持仓与主要宽基指数市值权重的对比来观察其**配程度。截至2025Q1，在剔除行业基金后，电子行业超配最多，其持仓占比高达18.8%，相比沪深300、中证800中其市值权重分别超配了8.5、7.9个百分点。此外超配较多的行业还有传媒、汽车、商贸、社服和家电。
低配最多的则是银行。银行持仓占比仅3.8%，相比沪深300、中证800中市值权重分别低配9.7、6.7个百分点。此外低配较多的行业还有非银金融、公用事业、交通运输和建筑装饰。
风险提示
样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人理解的数据处理方法也可能存在偏差、业绩比较基准大规模更改等。
