（以下内容从德邦证券《有色金属：关税谈判落地，需求压力减小，看好工业金属价格持续修复》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、**院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方一致同意建立中美经贸磋商机制，就经贸领域各自关切保持密切沟通，开展进一步磋商。本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅**双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。
衰退预期下降，铜延续去库，铜价有望向上修复。铜库存：据SMM，2025年5月9日SHFE铜库存80705吨，较一个月前下滑约55.9%，库存持续去化。铜需求：据SMM预测，2025年5月15日当周，**电解铜杆周度预测开工率73.48%，较前一周有所上行，伴随贸易谈判取得重要进展，铜需求预计有所改善。铜供应：据Wind数据，2025年5月9日铜矿TCRC维持负值，非长协精炼铜生产受到限制。由于美国关税暂缓，市场对于衰退预期或大幅**，同时铜需求回升、供应受限、库存去化，铜价有望向上修复。
电解铝供应受限，需求预期好转有望带动铝价上行。供应方面，截至2025年4月，电解铝行业理论运行产能4410万吨。根据百川盈孚消息，截至上周，山东地区电解铝企业继续执行产能转移向云南的计划，综合来看，并未对行业开工产能产生影响。需求方面，2025年预计地产方面在低基数的影响下其对电解铝的影响将有所减弱，而交运、电力等方面将有所增长。随着美国关税暂缓，衰退预期**，铝价有望向上修复。
出口通道恢复，关注煤焦钢弹性。2024年我国对美直接出口量虽然仅约89万吨/年，但间接出口的钢材规模庞大。2024年，我国以汽车、船舶、家用电器、通信设备为代表的机电设备出口占比达59.4%，美国是我国机电产品出口的第二大目的地国（2023年），在出口产品结构中对美出口机电类产品占比41.5%，间接出口的钢材量约1.5亿吨。本次关税缓和后，沿海城市对美钢铁直接或间接出口有望率先恢复。从**供给看，上周铁水日均产量继续保持高位至245.7万吨，钢厂盈利尚可下，短期产量或保持高位运行，对双焦需求形成支撑。
投资建议：铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业。铝推荐：云铝股份、神火股份、**宏桥、天山铝业。煤焦钢建议关注：焦炭：**旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、钢铁：中钢**、宝钢股份、华菱钢铁等。
风险提示：**经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
