（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现》研报附件原文摘录）
**农牧(603477)
成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现，维持“买入”评级公司发布2025年一季报，2025Q1营收16.45亿元(同比 73.45%)，归母净利润1.30亿元(同比 193.91%)。公司成本稳步下降，能繁储备充足，有望穿越周期实现盈利，我们维持公司2025-2027年盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.18/14.11/23.83亿元，对应EPS分别为1.80/2.77/4.67元，当前股价对应PE为11.1/7.2/4.3倍。公司成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑现，维持“买入”评级。
公司成本稳步下降生产成绩提升，能繁储备充足业绩有望高兑现
2025Q1公司生猪养殖实现营收15.2亿元，生猪出栏83.3万头（同比 62.40%），其中商品猪出栏81.7万头（同比 63.31%），生猪出栏保持高速增长。成本方面，2025Q1公司**成本13.38元/公斤，2025M1-M3公司生猪**成本分别为13.5/13.26/13.46元/公斤，成本稳步下降，2025全年**成本目标13元/公斤以内。截至2025年3月末，公司能繁存栏17.6万头，PSY达29，后备存栏10万头，预计2025年底能繁存栏23万头以上。公司能繁稳步增加，生产水平不断提高，2025年400万头生猪出栏有望高兑现贡献利润。
皮革业务营收大增推动减亏，公司资金充裕扩张无忧
公司皮革业务2025Q1实现营收0.54亿元（同比 280%），亏损0.21亿元，皮革业务稳健经营推动减亏。截至2025年3月末，公司资产负债率62.88%(同比 0.69pct)，账面货币资金6.15亿元(同比 57.49%)，公司资金充裕持续扩张。
风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。
