（以下内容从东吴证券《2025年一季报点评：智能设备 储能双轮驱动，业绩符合市场预期》研报附件原文摘录）
南网科技(688248)
投资要点
事件：发布25年一季报，公司25年Q1营收5.1亿元，同比 0.9％，归母净利润0.6亿元，同比 35.7%，毛利率32.5%，同比 0.4pct，归母净利率11.2%，同比 2.9pct。业绩符合市场预期。
在手储能订单充沛，智能设备业务成长性值得期待。1）储能板块，24年末公司储能业务在手订单8亿，储能国研院已备案项目超60亿元，储能业务成长空间极大，我们预计25年公司储能业务营收有望实现大幅增长。2）智能设备板块，公司前瞻布局新型电力系统中多环节产品，其中无人机、机器人业务想象空间大，与云深处等头部机器人公司合作，未来巡检机器狗、人形机器人等在电网中逐步落地应用，公司有望成为重要的产品或解决方案的供应商。3）业务拓展方面，公司通过资本运作已完成3省检测业务的并购，储能成立国研院，完成粤储能、新疆粤水电参股。南网旗下未上市优质资产丰富，有望与公司业务形成协同效应。
董事长换任、开启公司新起点。新任董事长姜总履历丰富，曾任职于南网集团办公厅、广东电网及地市供电局，具有较强的行业及市场影响力。在公司任职7年，主抓经营，期间营收、利润实现十倍增长。目前正处当打之年，职业生涯重要发展阶段，干事创业动力足、创新意识强，牵头组建广东省新型能研究院公司，获批****制造业创新**，现兼任国研院董事长。
Q1费用整体较少，经营性现金流净流出有所增加。公司25年Q1期间费用1.1亿元，同比-0.8%，费用率22.4%，同比-0.4pct；经营性现金流净流出3.7亿元，比去年同期多流出1.3亿元，我们预计主要系支付供应商款项较多所致；25年Q1末存货8.7亿元，较年初 9%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润分别为4.59/6.29/8.61亿元，同比 26%/37%/37%，对应PE分别为36x/27x/19x，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期，储能业务进展不及预期，竞争加剧等。
