（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
分析师推荐
【东兴通信】通信行业：中美关税博弈，通信零部件国产替代进程有望加速（20250408）
美国高关税政策对**通信光模块、物联网模组板块冲击较大，运营商、卫星互联网、 IDC、工业通信等板块影响较小。 目前部分通信企业尚未发布 2024年年报，我们整理 2023 年通信上市企业**收入占比数据。 2023 年通信子行业**收入占比如下：运营商（100%）、 IDC（99%）、工业通信（92%）、卫星互联网（85%）、 5G 通信设备（80%）、光纤光缆（78%）、算力设备（68%）、物联网模组（51%）、光模块（49%）。尽管短期美国关税政策对光模块、物联网模组行业正常经营造成冲击，但中长期看，受 AI 产业驱动，光模块、物联网模组行业成长路径确定，建议继续关注 1.6T 光模块大规模部署进展以及 5GRedcap 模组、算力模组应用进展。
对等关税下，部分进口依赖度较高板块供应链稳定性受到**影响。 针对美国对华加征 34%的关税举措，我国发布对等关税反制措施。 2024 年我国半导体产品从美国进口总金额合计 1230.4 亿元，占我国半导体产品总进口额（3.27 万亿元）的 3.76%。从通信子行业看，物联网模组、光模块、算力设备需要从美国进口关键零部件，例如物联网模组厂商需要进口高端物联网芯片，光模块厂商进口高端光芯片，算力设备厂商采购 GPU 等，对等关税下，相关厂商可能会受到供应链成本增加的影响。
投资建议： 中美关税博弈有望加速通信零部件国产替代进程，看好工业通信、卫星互联网、 5G 通信等领域核心设备厂商。
风险提示： 地缘政治风险，**通信设备零部件技术进步不及预期。
（分析师：石伟晶 执业编码： S1480518080001 电话： 021-25102907）
【东兴纺织服装】纺织服装：短期加征关税有所影响，长期纺织企业制造优势仍在（20250408）
我国纺织业为出口导向型，在全球产业链中有着举足轻重的地位。 我国是全球纺织品和服装出口**龙头。根据世界贸易组织数据， 2023 年全球纺织品出口总额约为 3240.84 亿美元，其中来自于**的纺织品出口金额为1343.36 亿美元，占全球纺织品出口总额的 41.45%； 2023 年全球服装出口总额约为 5480.46 亿美元，来自于**的服装出口金额 1647.43 亿美元，占全球服装出口总额的 30.06%。除了**直接出口，头部的服装和鞋制造商海外产能占比较高，如鞋制造商华利集团产能 100%在境外（主要在越南），服装制造商申洲**员工数有 57%位于越南和柬埔寨，而这些**和地区在本轮加征关税中均面临较高的关税税率。本轮加征关税，对于我国纺织出口以及全球纺织出口贸易格局有重大影响。
美国加征关税，对纺织出口企业影响明显，或倒逼纺织企业扩大对其他**和地区出口。 2024 年，**纺织品出口额为 2988.48 亿美元，其中对美国出口额为 493.62 亿美元，占出口总额的 16.52%，美国是我国纺织服装品的重要出口目的地，考虑到中方企业在越南等国的工厂出口至美国的贸易额，该比重实际更大。因此本轮加征关税，对于**纺织制造企业影响巨大。短期看，关税对于企业的影响分为两个方面：一方面加征关税后，**纺织品在美国市场的价格优势会减弱，美国进口商可能会将订单转向其他**，所以直接影响纺织企业订单；另一方面，在本次普加关税的背景下，短时间内供应链难以调整，关税将采取供应商和客户共担的形式，这将削弱纺织企业的盈利。我们认为本轮加征关税，或将倒逼纺织企业开拓新的市场，加大对其他**和地区的出口。
**在纺织产业链的地位依然具备很强优势，在贸易形势明朗后仍将是产业转移的**者。 我们**的纺织产业链在人才、技术、产业配套与资本积累方面具备成明显优势。回顾过去，头部鞋服制造商，向东南亚**持续输出人才、技术、资本，扩建生产基地，利用当地有利的劳动力成本和税收政策实现迅速扩张。展望未来，加征关税虽然短期影响纺织企业盈利，但是长期看，**的纺织企业仍然有深厚的产业基础，在未来的产业转移中仍是主导力量。
投资建议： 短期我们建议关注受到关税政策扰动较小的纺织环节，如以内销为主的服装辅料，**企业如伟星股份。长期我们仍然看好头部制造商对于复杂贸易形势的应对能力，在贸易政策更加明朗后我们认为其相应的应对举措能对企业的市场份额形成保障，建议长期视角上关注华利集团、申洲**。
风险提示： 消费需求不足，政策出台落地不及预期，市场竞争加剧等。
（分析师：刘田田 执业编码： S1480521010001 电话： 010-66554038 分析师：沈逸伦 执业编码： S1480523060001 电话： 010-66554044）
