（以下内容从东吴证券《2024年年报点评：业绩符合市场预期，“数智”赋能 **化**发展》研报附件原文摘录）
金盘科技(688676)
投资要点
事件：公司发布24年年报，24年营收69.0亿元，同比 3.5%，归母净利润5.7亿元，同比 13.8%，扣非净利润5.5亿元，同比 14.6%，其中24Q4营收21.0亿元，同比 11.0%，归母净利润1.7亿元，同比-0.45%。24年毛利率24.3%（ 1.5pct），净利率8.3%（ 0.7pct），24Q4毛利率24.6%，同比 0.1pct；净利率8.1%，同比-0.9pct。公司业绩整体符合市场预期。
新能源拖累或见底、AIDC需求跃起增添成长新动能。1）新能源市场略承压，24年公司新能源领域下游收入为30亿元，同比-19%，主要系硅料过剩导致行业新建产能大幅减少所致。24年硅料扩产需求见底，公司66kV风电产品有望在海风项目中实现应用，风电有望成为新能源板块成长的重要下游。2）新基建开花结果，24年非新能源领域收入为37亿元，同比 31%，收入占比**超过新能源。其中AIDC建设需求跃起，客户覆盖字节、阿里、百度、华为等头部大厂及运营商，新签订单同比 604%，公司卡位早，**外项目经验丰富，数据**等新基建预计将对收入增长有较强支撑。
坚实推进**化战略、数字化 储能提升增长潜力。1）全球化战略是金盘坚持执行的重要发展战略，24年外销收入19.81亿元，同比 68%，新签订单33.24亿元，同比 67%。海外新能源 AIDC需求高景气，波兰工厂打开欧洲市场大门，墨西哥基地 美国本土产能（筹建）承接北美市场，本土化策略有望能够缓解美国贸易关税等负面影响。24年新增来自20个**的890家客户，为未来收入增长提供强**的支撑。2）数字化 能源相关业务进入兑现期。24年储能/数字化工厂收入同比 26%/74%，AI大模型赋能数字化工厂，挖掘生产和管理潜力，驱动金盘实现产业升级。储能订单陆续兑现，新一代产品蓄势待发，期待储能出海提升远期增长潜力。
费用Q4改善明显、全年现金流略承压。24年/24Q4期间费用率为14.45%/13.75%，同比 1.08pct/-1.29pct，24年销售/管理/研发/财务费用率为3.82%、5.1%、5.11%、0.41%，同比 0.51、 0.91、-0.15、-0.18pct。24年经营活动现金净额-0.37亿元，同比-2.42亿元，其中销售商品取得现金55.35亿元，同比 9%。合同负债6.44亿元，较年初 9%。应收账款26.76亿元，较年初 2%。
盈利预测与投资评级：考虑到25年美国增加关税短期订单交付可能无法及时顺价，我们下修公司25年归母净利润为8.13亿元（前值为8.17亿元），对下游客户完成顺价后盈利能力有望恢复，我们上修26年归母净利润为10.71亿元（前值为10.36亿元），预计公司27年归母净利润为13.50亿元，分别同比 41%/32%/26%，现价对应PE分别为21x、16x、13x，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务进展不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。
