（以下内容从西南证券《2024年年报点评：24年业绩稳健，海外收入高增》研报附件原文摘录）
心脉医疗(688016)
投资要点
事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现收入12.1亿元（ 1.6%）；归母净利润5.02亿元（ 2%）；扣非归母净利润3.96亿元（-14.4%）。
24年业绩增长稳健，海外收入高增。按季度来看，公司2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为3.6/4.3/1.8/2.4亿元（ 25.4%/ 27.7%/-31.7%/-20.8%），
（ 47.6%/ 41.7%/ 37.6%/-149.3%）。公司主要产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。但2024H2**医保局对主动脉支架产品进行价格治理，因此对整体收入增长影响较大。从盈利能力来看，公司2024年毛利率为73%（-3.4pp），销售费用率为13%（ 2pp），管理费用率7.7%（ 3.1pp），研发费用率7.8%（-6.8pp），财务费用率为-1.4%（-0.7pp）。净利率为41.6%（ 0.1pp）。毛利率有所走低，但是降本增效下，费用率亦有所走低，对净利润影响有所抵消。叠加综合税率24年有所提高，但投资净收益24年大幅提升（系约8741万元），因此净利率几乎持平。
核心产品放量速度较快。公司创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX**球囊扩张导管持续发力，新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。此外，Cratos新一代分支型主动脉支架（25/3月取证，亦已取得欧盟定制证书），简化了分支型支架的手术操作，实现了支架小弯侧主动调控，提升了手术安全性；同时公司自主研发的多分支胸主动脉覆膜支架系统已完成单**临床验证，并入选创新产品绿色通道，即将启动多**临床试验，更多研发项目均在稳步推进过程中。
全球化发展加速推进。2024年公司海外销售收入同比增长99.4%，公司产品销售覆盖40个**和地区。其中，Castor分支型覆膜支架在哥伦比亚、希腊及比利时等4个**实现首例植入，累计已进入22个**；Minos腹主动脉覆膜支架在韩国、乌兹别克斯坦等5个**实现首例植入，累计已进入24个**；Hercules®Low Profile直管型覆膜支架及输送系统（“Hercules Low Profile直管型覆膜支架”）在乌兹别克斯坦、白俄罗斯等4个**实现首例植入，累计已进入24个**；Reewarm®PTX**球囊扩张导管在巴西实现首例植入。
盈利预测与投资建议：预计公司2025~2027年EPS分别为5.14、6.45、8元，公司创新器械占比持续提升，战略转型效果逐步显现，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，创新产品放量不及预期风险。
