（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：龙头股2024年度业绩好于预期》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：淡季影响显现，内贸煤价格小幅回落。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，本周气温继续回升，居民用电呈现淡季特征，电厂整体负荷季节性回落，电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求复苏对煤炭需求支撑不足；港口煤炭调入大于调出，北方港口煤炭库存恢复增长，综合影响下，港口煤价小幅下行。展望三、四月，稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政策近期变化削弱出口预期，预计**进口煤增量仍存变数，2025年**动力煤价格**继续下降空间不大。截至3月21日，环渤海动力煤现货参考价682元/吨，周变化-1.45%；广州港山西优混720元/吨，周变化-5.26%；
欧洲三港Q6000动力煤702.48元/吨，周变化 1.37%。3月21日，北方港口合计煤炭库存2883万吨，周变化 0.98%；本周环渤海港口日均调入189.37万吨，调出185.60万吨，日均净调出-3.77万吨。
冶金煤：下游进入旺季，冶金煤低位震荡。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，两会释放宏观利好，下游复工复产继续，钢材表需恢复，高炉开工、铁水产量提高，但**关税政策变化影响外需预期，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期宏观政策利好兑现，下游需求预期有望继续改善，同时，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格**进一步下降空间不大。截至3月21日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1080元/吨，周变化-5.26%；日照港喷吹煤1035元/吨，周变化-3.99%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价179.50美元/吨，周变化-3.75%。3月21日，**独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别691.06万吨和757.66万吨，周变化分别 4.69%、-0.63%；喷吹煤库存397.81万吨，周变化-0.02%。247家样本钢厂高炉开工率81.98%，周变化 1.38个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.19%，周变化 1.90个百分点。
焦、钢产业链：钢厂库存走低，焦炭或将企稳。本周黑色产业链下游有
所恢复，“金三银四”需求旺季临近，但在关税政策影响下，外需预期偏弱，焦炭价格仍显弱势，但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需**预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月21日，天津港**冶金焦均价1480元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）197元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别72.56万吨和662.84万吨，周变化分别-10.01%、-2.26%；四港口焦炭总库存208.58万吨，周持平；**市场螺纹钢平均价格3338元/吨，周变化-1.74%；生产企业螺纹钢库存合计219.09万吨，周变化-2.94%。
煤炭运输：疏港推动运力需求，沿海煤炭运价继续回升。下游复工增加，叠加内贸煤价格下修后进口价差不大，内贸煤补库拉运需求有所释放；运力方面，北方港积极推进疏港措施，吸引运力需求释放，煤炭运价继续回升。截止3月21日，**沿海煤炭运价指数824.65点，周变化 6.18%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/载重吨，周持平；3月21日，环渤海四港货船比31.60，周变化 7.48%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3311.31点，周变化-0.90%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.81%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-1.84%。煤炭采选个股涨跌互现，安源煤业、大有能源、淮河能源、靖远煤电和盘江股份涨幅居前；煤化工个股涨跌不一，陕西黑猫、辽宁能源和安泰集团涨幅居前。
本周观点及投资建议
煤价经过前期调整，供给端基本维持稳定；两会后宏观经济利好有望持续落
地，下游需求存改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，预计价格进一步下降空间不大。资金面来看，临近年报季，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：回购增持再**和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【**神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入**市场；价格强管控；煤企转型失败等。
