（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：25M1-2全社会用电量 1.3%，促进绿证高质量发展意见印发》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：1）25M1-2用电量 1.3%/发电量-1.3%。2025M1-2全社会用电量1.56万亿千瓦时（同比 1.3%），其中，**产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 8.2%、 0.9%、 3.6%、 0.1%。2月单月来看，全社会用电同比 8.6%，二产用电同比 10.2%，三产用电同比 9.7%，居民用电同比-4.2%。2025M1-2累计发电量1.49万亿千瓦时（同比-1.3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-5.8%、 4.5%、 7.7%、 10.4%、 27.4%，火电相对承压，来水和来风同比提升。2）促进绿证高质量发展意见印发。**发展改革委等部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确到2027年绿证市场交易制度基本完善，到2030年绿证市场制度体系进一步健全。《意见》要求稳定绿证供给（稳步推动**可再生能源发电量项目参与绿色电力交易、支持绿证跨省流通）、激发绿证需求（加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工、数据**以及其他**用能单位行业的绿色电力消费比例，到2030年原则上不低于**可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平；**枢纽节点新建数据**绿色电力消费比例在80%基础上进一步提升）、完善绿证交易机制、拓展绿证应用场景、推动绿证应用走出去等。
行业核心数据跟踪：电价：2025年3月电网代购电价同比下降环比持平。煤价：截至2025/3/21，动力煤秦皇岛5500卡平仓价671元/吨，周环比下跌1.47%。水情：截至2025/3/21，三峡水库站水位165米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为166米、166米、158米、162米。2025/3/21，三峡水库站入库流量8800立方米/秒，同比 69.23%，三峡水库站出库流量9050立方米/秒，同比 29.47%。用电量：2025M1-2全社会用电量1.56万亿千瓦时（同比 1.3%），其中，**产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 8.2%、 0.9%、 3.6%、 0.1%。发电量：2025M1-2年累计发电量1.49万亿千瓦时（同比-1.3%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-5.8%、 4.5%、 7.7%、 10.4%、 27.4%。装机容量：2025年1至2月新增装机容量，火电新增388万千瓦（同比-23.6%），水电新增191万千瓦（同比 85.4%），核电新增0万千瓦（同比持平），风电新增928万千瓦（同比-6.2%），光伏新增3947万千瓦（同比 7.5%）。
投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中**，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。**推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电**】【浙能电力】【华能**】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。**推荐【**核电】【**广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。**推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三**化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
